中國(guó)園林網(wǎng)1月19日消息：股權(quán)激勵(lì)有利于公司未來發(fā)展增長(zhǎng)
公司授予本次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃限定的激勵(lì)對(duì)象378.98 萬份股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格64.89 元,占目前公司股本總額比例為2.52%。激勵(lì)對(duì)象涵蓋公司骨干中層管理人員共計(jì)70 人。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將有助于發(fā)揮公司管理團(tuán)隊(duì)積極性,更有利于公司未來的增長(zhǎng)和發(fā)展。
修訂后的方案與原方案相比,大幅提高行權(quán)條件
公司股權(quán)激勵(lì)方案修訂后,管理層獲得期權(quán)的條件更高。首先, 從利潤(rùn)增長(zhǎng)水平看,11-14 年相對(duì)10 年的增長(zhǎng)水平分別為30%、80%、140%、230%。公司三季報(bào)預(yù)計(jì)2010 年度凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度的預(yù)計(jì)范圍200%~240%,我們按最低200%來計(jì)算,相對(duì)于09 年的增長(zhǎng)水平分別是290%、440%、620%、890%,要遠(yuǎn)高于原方案的140%、225%、340%、500%增長(zhǎng)。也就是說公司由原來的5 年5 倍增長(zhǎng)的考核提高到了5 年近10 倍的考核指標(biāo)。
其次,本次方案中,高增長(zhǎng)是建立在更大期權(quán)費(fèi)用基礎(chǔ)上得來的, 每年攤銷的期權(quán)費(fèi)用要遠(yuǎn)高于上次的方案,如11、12 年各年需要攤銷的費(fèi)用就超過了09 年全年的利潤(rùn)。再者,修訂的方案中還新增了凈資產(chǎn)收益水平的指標(biāo)。
期權(quán)費(fèi)用會(huì)帶來報(bào)表利潤(rùn)的變化,但不影響公司的經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)
股票期權(quán)費(fèi)用的確認(rèn)會(huì)相應(yīng)減少公司的當(dāng)期凈利潤(rùn)和每股收益。但由于不是公司實(shí)際付現(xiàn)的費(fèi)用,不會(huì)直接影響公司的財(cái)務(wù)狀況。未來報(bào)表解讀要注意剔除期權(quán)費(fèi)用后真實(shí)利潤(rùn)的增長(zhǎng)變化。
盈利預(yù)測(cè)和估值
我們預(yù)計(jì)(暫未考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響)公司2010-2012 年三年收入分別為14.2 億元,29.2 億元和60.2 億元,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)205.51%,124.78%和105.75%。EPS 分別為1.7、3.8、7.9 元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年和2012 年的動(dòng)態(tài)PE 分別為33 倍和16 倍,明顯低于同類園林及裝飾類小建筑公司,具備估值上的優(yōu)勢(shì)。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
(來源：中信建投證券有限責(zé)任公司)
