中國園林網(wǎng)11月9日消息：營業(yè)收入同比增長26.27%,凈利潤同比增長34.1%,EPS1.38元2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.81億元,同比增長26.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元,同比增長34.1%;EPS1.38元,同比增長33.98%。同時(shí),公司預(yù)測2012年凈利潤在6.52億元-7.65億元,同比增長45%-70%,EPS2.16元-2.54元,公司業(yè)績基本復(fù)合我們預(yù)期。
毛利率穩(wěn)中有升,盈利能力不斷增強(qiáng).
報(bào)告期內(nèi)公司毛利率37.66%,同比提升約0.05個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提高的主要原因是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和苗木銷售業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。我們認(rèn)為隨著公司南北設(shè)計(jì)集團(tuán)的建立和苗木資源逐步進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期,毛利率還將逐步提升,公司盈利能力逐步增強(qiáng)。
收現(xiàn)比下降,期待全年明顯改觀.
2012年1-9月公司收現(xiàn)比0.32,同比下降0.07,環(huán)比下降0.02。收現(xiàn)比下降造成公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),1-9月為-6.22億元,現(xiàn)金流成為公司主要經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出是公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的結(jié)果,我們認(rèn)為隨著公司項(xiàng)目逐步竣工驗(yàn)收,公司將進(jìn)入回款高峰期,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量將逐步改善。同時(shí),公司推出的土地保障模式提高了應(yīng)收帳款的安全性,收款模式的優(yōu)化將加快應(yīng)收帳款回收,改善公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。考慮到公司重大項(xiàng)目結(jié)算時(shí)點(diǎn)通常是10月份,土地保障模式和新的收款模式在2012年開始全面推行,我們期待公司收現(xiàn)比和現(xiàn)金流得到改善。
訂單強(qiáng)勁增長,成長性良好.
6月公司訂單大幅增長,新簽框架協(xié)議131億元,新簽施工合同29.7億元,分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍。公司未公告7-9月份新增項(xiàng)目情況,但從重大項(xiàng)目公告來看,7-9月份共簽訂武漢市漢南區(qū)馬影河景觀工程項(xiàng)目和廈門同安山水景觀系統(tǒng)工程項(xiàng)目等2個(gè)框架協(xié)議,合同金額合計(jì)為12.37億元。我們預(yù)計(jì)公司1-9月份公司新簽框架協(xié)議及施工合同在200億元左右,足以保障公司未來幾年的成長。目前,公司正在籌劃非公開增發(fā),預(yù)計(jì)募集資金約17億元,一旦成功不但緩解公司資金壓力,而且將加快公司項(xiàng)目推進(jìn),公司成長性良好。
維持公司“增持”評級,目標(biāo)價(jià)63元.
預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元,每股凈資產(chǎn)分別是8.75元、12.05元和16.22元,動(dòng)態(tài)PE分別為21.62倍、15.37倍、12.05倍,PB分別為6.23倍、4.53倍、3.36倍。我們維持公司“增持”評級,賦予公司2012年25倍的PE,未來3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià)63元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶違約,工程進(jìn)展緩慢和訂單增長低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司)