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貨幣政策定調(diào):要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向

來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞  作者:  日期:2020/8/3 9:15:05

 7月30日,中共中央政治局召開會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

    會(huì)議指出,貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合,促進(jìn)財(cái)政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,可以肯定地說,貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了很大進(jìn)步,比如通過普惠型的小微貸款延期等等,目前的貨幣傳導(dǎo)效率在不斷提高,總體來看,傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行良好,但貨幣政策還需要強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)引導(dǎo),否則可能會(huì)出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)。因此下一步需更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的精準(zhǔn)性。

促進(jìn)政策形成集成效應(yīng)

    會(huì)議指出,宏觀經(jīng)濟(jì)政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合,促進(jìn)財(cái)政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)。

    回顧今年以來貨幣政策,截至2020年6月末,央行實(shí)施3次降準(zhǔn),通過利率市場(chǎng)化改革引導(dǎo)LPR、MLF等利率下行,實(shí)施中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策等。6月還出臺(tái)了小微企業(yè)信用貸款和延期貸款購(gòu)買這兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策新工具。

    中國(guó)銀行研究院課題組完成的第三季度《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出,與美、英等國(guó)不同,中國(guó)貨幣政策力度相對(duì)溫和。

    上述報(bào)告指出,下半年,疫情仍是主導(dǎo)金融市場(chǎng)走勢(shì)的最重要變量。貨幣政策將根據(jù)最新情況不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持,同時(shí)鼓勵(lì)銀行通過下調(diào)貸款利率和減少收費(fèi)等方式促進(jìn)企業(yè)融資成本的下行,幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

    中小企業(yè)的融資依然是政策支持的重點(diǎn),主要原因有兩個(gè)方面。一方面,當(dāng)前中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要部分,貢獻(xiàn)了60%以上GDP,80%以上的就業(yè)。中小企業(yè)受疫情沖擊較大,急需資金的支持渡過難關(guān)。另一方面,疫情沖擊下中國(guó)就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。中小企業(yè)作為提供就業(yè)崗位的主力軍,其發(fā)展直接影響國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)“六保”,促進(jìn)“六穩(wěn)”,政策將更多向中小企業(yè)傾斜,中小企業(yè)融資環(huán)境將不斷改善。

    交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報(bào)告也指出,要重點(diǎn)支持小微企業(yè)來減少失業(yè)。小微企業(yè)是就業(yè)的主力軍,加快落實(shí)各項(xiàng)財(cái)政金融優(yōu)惠幫扶政策,穩(wěn)住現(xiàn)有的就業(yè)崗位,也將在解決就業(yè)問題上發(fā)揮重要作用。

    不過,中國(guó)銀行研究院研究員李義舉指出,受疫情影響,當(dāng)前中小企業(yè)面臨首貸加續(xù)貸的“雙難”局面,普惠貸款的商業(yè)可持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)探索制定專項(xiàng)信貸政策,對(duì)符合條件企業(yè)采取無還本續(xù)貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以支持,以時(shí)間換取發(fā)展空間。二是不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,提升自身資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量開始下降。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林指出,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),單一靠貨幣政策顯得單薄,而且容易形成風(fēng)險(xiǎn),需要財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同配合,才能起到更好的效果。

貨幣政策注重直達(dá)實(shí)體

    中共中央政治局此次會(huì)議指出,貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。

    從政策本身而言,交通銀行金融研究中心近期發(fā)布的宏觀半年報(bào)告指出,中國(guó)不會(huì)學(xué)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體搞一把梭,而是留有余地,以應(yīng)對(duì)未來可能要面臨的更大困難。

    從政策目標(biāo)來看,重點(diǎn)在于保市場(chǎng)主體,保基本民生。從政策取向上,不搞大水漫灌的強(qiáng)刺激,以定向政策為主,達(dá)到精準(zhǔn)滴灌的目標(biāo)。

    這份宏觀半年報(bào)判斷,下半年創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具,流動(dòng)性調(diào)控更加精準(zhǔn)靈活。貨幣政策總量靈活適度的基調(diào)已定,貨幣政策將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡。貨幣政策將通過信用擴(kuò)張來穩(wěn)定總需求,并通過定向和創(chuàng)新直達(dá)的調(diào)控手段實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)、靈活來配合財(cái)政發(fā)力。存準(zhǔn)率和利率均有下調(diào)空間。但注重精準(zhǔn)直達(dá)后,全面降準(zhǔn)的概率在下半年將大幅下降,定向或部分降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將有1~2次。MLF操作利率作為利率走廊上限和連接LPR的中間工具,為穩(wěn)住貨幣市場(chǎng)利率和實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)融資成本明顯下降的目標(biāo),可能繼續(xù)下調(diào)20BPs以上。

    中國(guó)銀行研究院三季度展望報(bào)告也指出,貨幣政策更加注重直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì),降準(zhǔn)仍將是政策選項(xiàng)。

    值得注意的是,稍前政府高層在上海陸家嘴論壇上表示,疫情還可能在一段較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)與我們的生活并行共存,應(yīng)當(dāng)為今后預(yù)留一定的政策空間。我們不會(huì)搞大水漫灌,更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率。

    中國(guó)銀行研究院課題組指出,下半年貨幣政策難以大幅寬松,降準(zhǔn)次數(shù)將少于上半年。

    具體來說,一是從經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性缺口、金融穩(wěn)定等多個(gè)角度觀察,未來降準(zhǔn)概率依然較大。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱,無論是消費(fèi)還是投資的恢復(fù)都還不明顯,對(duì)外貿(mào)易仍然承受著較大的壓力,需要貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)。

    二是鼓勵(lì)銀行讓利于企,以促進(jìn)企業(yè)融資成本下行。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵,鼓勵(lì)銀行通過下降貸款利率和減少收費(fèi)等方式以促進(jìn)企業(yè)融資成本下行,并提出金融系統(tǒng)全年各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元目標(biāo)。

    中國(guó)銀行研究院課題組分析,政府更多是希望銀行讓利而不是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率等方式以降低企業(yè)融資成本,這主要與近期資金套利現(xiàn)象有所增多有關(guān),預(yù)計(jì)短期內(nèi)調(diào)降存款基準(zhǔn)利率的可能性下降。


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