公司2017年度業(yè)績高增68%符合預(yù)期,公司在手PPP 訂單規(guī)模龐大且推進(jìn)迅速保障業(yè)績持續(xù)靚麗,隨著PPP 清理結(jié)束改善外部融資環(huán)境,2018年業(yè)績提升動(dòng)力仍充足。
維持增持。2017年度收入152.4億(+78%),歸母凈利 21.8億(+68%),符合預(yù)期。公司作為生態(tài)PPP 龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng),維持預(yù)測2017/18年EPS 為0.82/1.25元,增速70/52%,維持目標(biāo)價(jià)為27.05元, 45%空間,2018年22倍PE,增持。
PPP 項(xiàng)目快速推進(jìn)順利保障公司營業(yè)收入持續(xù)高增、業(yè)績高增符合預(yù)期。
1)2017年Q1~Q4收入12.3/37.6/36.5/66.0億元,增速63%/73%/74%/86%,歸母凈利潤為-0.4/5.0/4.0/13.2億元,增速47%/38%/81%/69%,主要原因是公司迅速推進(jìn)已中標(biāo)龐大PPP 項(xiàng)目訂單,促使收入結(jié)轉(zhuǎn)以及利潤確認(rèn)持續(xù)高增;2)2017年Q4季度收入/利潤占比43.3%/60.3%且增速均高于全年增速,表明公司合規(guī)性優(yōu)勢突出,項(xiàng)目推進(jìn)較為順利。
2018年新簽訂單超百億、獨(dú)立中標(biāo)7個(gè)第四批PPP 示范項(xiàng)目彰顯強(qiáng)勁龍頭實(shí)力,三期9億元員工持股完成業(yè)績動(dòng)力充足。1)2017年公司累計(jì)公告中標(biāo)訂單716億元(包含產(chǎn)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的38.8億元全域旅游項(xiàng)目訂單)/增速72%,2018年累計(jì)新簽訂單約101億元開局勢頭良好彰顯龍頭實(shí)力;2)公司獨(dú)立中標(biāo)7個(gè)第四批PPP 示范項(xiàng)目位列民營企業(yè)第二,在PPP 規(guī)范化階段優(yōu)勢明顯;3)二期員工持股14.76億、均價(jià)15.96元/股,三期員工持股計(jì)劃8.95億、均價(jià)19.45元/股;4)率先搭建超百人的融資管理團(tuán)隊(duì)、近千人規(guī)劃設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì),并承接母集團(tuán)全域旅游、布局固廢危廢業(yè)務(wù),超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力不斷提升公司市場份額。
催化劑:3月底PPP 清理結(jié)束、生態(tài)治理政策加碼等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
