隨著實(shí)體領(lǐng)域及其關(guān)聯(lián)的金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，在當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下顯得更加迫切。日前，國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《工作要點(diǎn)》，從指導(dǎo)思想、綜合措施、防控機(jī)制等多方面，對(duì)降低宏觀(guān)杠桿率進(jìn)行部署，并明確了責(zé)任落實(shí)單位和任務(wù)時(shí)間表。
早在2016年10月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，以市場(chǎng)化、法治化方式，通過(guò)推進(jìn)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。圍繞這一指導(dǎo)意見(jiàn)，2018年8月8日，國(guó)家發(fā)展改革委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等五部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，圍繞27項(xiàng)工作要點(diǎn)推進(jìn)降低企業(yè)杠桿率工作。今年的《工作要點(diǎn)》雖然只有21項(xiàng)，少于2018年，但明確提出一些新的說(shuō)法，帶有新形勢(shì)下的新特點(diǎn)。這里不妨列舉一二：
一是提出“加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)”。這里，推動(dòng)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股仍然是核心，關(guān)鍵詞，一是“擴(kuò)面提質(zhì)”。“擴(kuò)面”，一方面是指?jìng)D(zhuǎn)股標(biāo)的范圍的擴(kuò)大；另一方面是指?jìng)D(zhuǎn)股參與方的擴(kuò)大，《工作要點(diǎn)》提出，拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。“提質(zhì)”則是最近出現(xiàn)頻率相對(duì)高的詞匯，這也應(yīng)該是與“高質(zhì)量發(fā)展”相呼應(yīng)的表述。針對(duì)“市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股”這一核心內(nèi)容，“提質(zhì)”也是表現(xiàn)在多方面的：一是提高資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平；二是努力解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過(guò)多問(wèn)題；三是選擇若干家交易場(chǎng)所開(kāi)展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)相對(duì)集中交易試點(diǎn)。
二是關(guān)于“發(fā)展股權(quán)融資”，在這兩年的《工作要點(diǎn)》中都列專(zhuān)項(xiàng)條款，但表述又明顯有所不同。相比2018年條款，2019年增加了“提升上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心等表述。這一方面是由于,上市公司是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱力量。另一方面，投資與融資構(gòu)成資本市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)中最基礎(chǔ)、最根本、最重要的一對(duì)關(guān)系，投資者作為市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者、市場(chǎng)預(yù)期的影響者、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者、公司治理的參與者，其行為直接影響資本市場(chǎng)資源配置、資產(chǎn)定價(jià)和緩釋風(fēng)險(xiǎn)等功能的發(fā)揮，是維系整個(gè)生態(tài)運(yùn)行的基石，具有不可替代的地位和作用，因而增強(qiáng)投資者信心和保護(hù)投資者權(quán)益直接關(guān)系到上市公司的成長(zhǎng)，關(guān)系到資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定運(yùn)行。尤其是，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這一重大改革措施的實(shí)施，豐富了資本市場(chǎng)層次，一定程度上將改變市場(chǎng)格局，投資者信心和權(quán)益保護(hù)這一課題更加突出顯現(xiàn)。
總體而言，無(wú)論是針對(duì)債轉(zhuǎn)股參與對(duì)象的拓展與實(shí)操環(huán)節(jié)的規(guī)范，還是針對(duì)資本市場(chǎng)投融資權(quán)益關(guān)系的維護(hù)，尤其是資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的深入推進(jìn)，都是市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股“擴(kuò)面提質(zhì)”的內(nèi)涵所在，是降低宏觀(guān)杠桿率，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。
