中國園林網(wǎng)4月25日消息：公司動態(tài):東方園林公布2011年1季度業(yè)績,共實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元,同比增長76%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-859萬元,同比增長-206%,全面攤薄每股收益-0.06元。剔除期權(quán)費用的影響,1季度實現(xiàn)凈利潤約1027萬元,同比增長27%。
評論:收入繼續(xù)高增長,期權(quán)費用拖累業(yè)績。公司去年底收購了設(shè)計公司EDSA-東方42%的股權(quán),從而實現(xiàn)控股并表,設(shè)計收入大幅增長了639%;同期工程收入隨規(guī)模擴大而增長47.5%,延續(xù)了良好的勢頭。整體毛利率也由于高毛利的設(shè)計業(yè)務(wù)占比提升而提高了6個百分點。1季度公司確認(rèn)了1887萬元的股權(quán)激勵期權(quán)費用,使管理費用大幅增加了198%,直接導(dǎo)致凈利潤虧損。剔除此影響,公司在傳統(tǒng)淡季盈利1027萬,同比增長27%,基本符合預(yù)期。全年預(yù)計超過1個億的期權(quán)費用將拉低公司每股收益0.67元。
工程簽單繼續(xù)高歌猛進,大項目回款將成關(guān)鍵。公司1季度先后與山西寧武和浙江海寧等地簽訂景觀工程戰(zhàn)略合作協(xié)議,2011年新簽框架協(xié)議和施工合同8個,合計金額12.24億元。我們預(yù)測其在手合同/框架協(xié)議金額超過70億元,盡管由框架協(xié)議轉(zhuǎn)化為合同再轉(zhuǎn)化為收入需要時間,但其為公司未來3-5年的收入繼續(xù)高速增長奠定基礎(chǔ)。由于市政工程資金占用較大,目前公司銷售收現(xiàn)比為44%,幾個超大型市政園林項目的回款速度是工程業(yè)務(wù)能否繼續(xù)快速周轉(zhuǎn)實現(xiàn)高速增長的關(guān)鍵。今日,公司沈溪新城項目新簽合同的付款進度為4-3-3,略低于常規(guī)的5-3-2模式,值得我們重點關(guān)注。
投資建議:我們維持2011年和2012年每股收益預(yù)測分別為3.11元和4.58元,目前股價對應(yīng)2011和2012年市盈率分別為33x和22x,我們認(rèn)為園林綠化行業(yè)仍處于快速發(fā)展期,作為市政園林龍頭,公司激勵機制到位,持續(xù)高增長值得期待。我們維持“審慎推薦”評級。建議長期投資者積極介入。
風(fēng)險:地方政府大幅削減園林綠化投資;政府拖延付款導(dǎo)致公司資金鏈緊張甚至帶來壞賬風(fēng)險;大盤下跌帶來估值壓力。
推薦閱讀：
(來源：中國國際金融有限公司)
