中國園林網(wǎng)4月25日消息：投資要點:
收入保持高增長,利潤下滑由于確認期權費用導致:公司2011年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元,同比增長75.86%,其中工程收入增長47.53%,設計收入大幅增長639%,主要因為北京易地斯埃東方環(huán)境景觀設計研究院有限公司納入合并范圍;凈利潤-859萬元,同比減少205.87%,主要因為管理費用比上年同期增長198.17%,主要由營業(yè)規(guī)模擴大所致,其中確認期權費用1886.82萬元,影響較大。
設計院并表提升總體毛利率水平:園林業(yè)務在一季度的項目設計較多導致公司一季度毛利率在全年中相對較高,北京景觀設計研究院的并表使得公司2011年季度的毛利率達到40.38%,提升了7.03個百分點,對公司全年的毛利率影響較大。工程設計的毛利率保持平穩(wěn)。
在手訂單飽滿,全年將繼續(xù)保持高增長:公司2011年新簽8個框架協(xié)議與施工合同,總計金額12.24億元,占公司2010年營業(yè)總收入的84.24%,而公司2010年一季度未簽訂經(jīng)營重大合同,我們認為北京景觀設計院公司的加入使公司的品牌效應和規(guī)模優(yōu)勢進一步彰顯。
上調(diào)股權激勵行權條件顯示管理層信心:公司于2011年1月11日公告將股權激勵方案中的考核基期由2009年調(diào)至2010年,而考核期調(diào)至2011-2014年,由于公司2010年年報披露凈利潤同增208%,使得行權條件大幅上升,表明公司管理層對未來3-5年的業(yè)績充滿信心。
盈利預測與評級:公司設計水平的提升以及充足的新簽合同保證未來高成長,股權激勵到位保障未來業(yè)績兌現(xiàn)。預計公司2011-2013年EPS為:3.28、4.84、6.65元,維持謹慎增持評級,目標價120元。
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(來源：國泰君安證券股份有限公司)
