中國園林網(wǎng)6月2日消息：事件:公司估值回歸
估值回歸,投資價值顯現(xiàn)
受益于綠化工程業(yè)務的迅猛成長,預計公司2011-2014年3年凈利潤的復合增長率為60%,其中2011、2012年EPS分別為3.08、5.8元,目前PE僅有26倍,對應PEG降至0.5以下。我們認為公司已經(jīng)進入價值投資區(qū)間,未來兩年以訂單帶動的高成長性可以預期。公司未來催化劑包括業(yè)績逐步兌現(xiàn)、訂單的持續(xù)釋放以及行業(yè)內(nèi)整合的推進;積極看好公司未來的成長性,建議“買入”評級,6個月目標價110元。
高訂單帶來高成長
公司2010年全年簽訂合作框架協(xié)議及正式合同總額76億元,保守預計2011年公司全年簽訂合作框架及合同總額將突破80億元。對于工程類企業(yè)來看,大量的在手訂單使得公司未來收入、業(yè)績的增長相對確定性較高。公司目前在手項目均在積極推進中,如山西大同等項目甚至加快了項目進度,毛利率基本保持穩(wěn)定;我們預計2011年收入規(guī)模實現(xiàn)30億元,增速將超過100%。
“區(qū)域+業(yè)務”多維拓展
隨著公司根據(jù)區(qū)域和功能重新組建成為六個事業(yè)部以及設計資源的整合,我們看好公司對南方市場拓展以及休閑度假、生態(tài)濕地等新業(yè)務的成長。綠化運營業(yè)務的發(fā)展也將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流,對于平滑工程類公司的季節(jié)以及周期因素帶來很大的作用。
經(jīng)營性現(xiàn)金流預計2014年轉正
由于綠化工程行業(yè)特點,工程進度款通常只有50-60%;另一方面公司成長迅猛,前期需要大量的苗木采購以及人員、項目的投入。這兩個因素造成了公司2009、2010年經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負。我們認為公司負現(xiàn)金流狀況將隨著公司施工工程規(guī)模體量的迅速增長、增速回落而逐步緩解;我們通過模型進行模擬,預計2011-2012年將是公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的負值高點,隨后逐步回落,至2014年公司現(xiàn)金流將轉正。
預計公司未來可能會結合財務杠桿以及再融資等形式來進行現(xiàn)金流的補充。
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