中國(guó)園林網(wǎng)7月28日消息：公司動(dòng)態(tài):東方園林公布2011年半季報(bào):上半年實(shí)現(xiàn)收入11.94億元,同比增長(zhǎng)118%,歸屬母公司凈利潤(rùn)2.05億元,同比增長(zhǎng)130%,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)為1.71億元,同比增長(zhǎng)91%,實(shí)現(xiàn)每股收益1.37元,符合預(yù)期。
評(píng)論:市政園林高增長(zhǎng),毛利率穩(wěn)步提升。2011上半年公司充分發(fā)揮在市政園林建設(shè)領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢(shì),新進(jìn)入浙江海寧、山西寧武、遼寧錦州、大連等城市,業(yè)務(wù)拓展順利,市政園林項(xiàng)目同比增長(zhǎng)160.82%;受益于公司對(duì)設(shè)計(jì)能力的重視,整合國(guó)內(nèi)外景觀設(shè)計(jì)資源,景觀設(shè)計(jì)的規(guī)模和實(shí)力大幅增強(qiáng),設(shè)計(jì)項(xiàng)目同比大幅增長(zhǎng)204%;地產(chǎn)景觀受政府調(diào)控影響同比下降66%。公司上半年綜合毛利率同比增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn),主要為公司優(yōu)化項(xiàng)目成本管理以及規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)所致。
大單促進(jìn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),非公開(kāi)增發(fā)若順利,有利于緩解資金壓力。2011年以來(lái),公司已公告的框架協(xié)議金額為19億元,加上去年的76億元,目前公司已經(jīng)簽署的框架協(xié)議金額在95億元左右,我們看好公司持續(xù)簽訂大額訂單的能力,大額訂單將成為今后幾年收入持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
但由于園林工程企業(yè)的特殊性,施工各環(huán)節(jié)需要占用大量現(xiàn)金流,2011上半年公司銷售收現(xiàn)比為0.34,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.65億,資金流較為緊張,公司22億的非公開(kāi)增發(fā)若順利完成,將有6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,有助于緩解公司資金壓力,支撐業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
收購(gòu)上海尼塔,借機(jī)“南擴(kuò)”。公司7月公告稱公司受讓上海尼塔建筑景觀設(shè)計(jì)有限公司75%的股權(quán)。上海尼塔承擔(dān)了2010年上海世博會(huì)園林核心景觀的主要設(shè)計(jì)任務(wù),為業(yè)內(nèi)知名設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。本次收購(gòu)的完成,將使得公司設(shè)計(jì)實(shí)力大增,提升品牌價(jià)值,也有助于向南方市場(chǎng)的擴(kuò)張。
上調(diào)11年盈利預(yù)測(cè)8%。由于本年度確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入股東苗欣先生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款4565萬(wàn)元,我們上調(diào)2011年每股收益至3.35元。
投資建議:按調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)11~12年P(guān)E分別32.9x、24.1x,在未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)60%的情況下,這一估值合理,對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)有吸引力,維持“審慎推薦”。
風(fēng)險(xiǎn):地方融資平臺(tái)調(diào)控帶來(lái)的地方財(cái)政收縮才剛剛開(kāi)始,今年下半年或?qū)⒚媾R較多的項(xiàng)目收款壓力,資金鏈壓力較大;大盤(pán)下跌帶來(lái)的估值壓力。
推薦閱讀：
東方園林上半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：設(shè)計(jì)爆發(fā)與新區(qū)域推進(jìn)促進(jìn)高增長(zhǎng)
東方園林：中報(bào)凈利同比增130% 維持買(mǎi)入目標(biāo)137元
東方園林中期凈利翻番董事長(zhǎng)稱：資金壓力年底將改善
(來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融有限公司)