中國(guó)園林網(wǎng)7月28日消息：2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.94億元,同比增長(zhǎng)117.70%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.05億元,同比增長(zhǎng)129.5%,每股收益1.37元。小幅高于我們的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2011年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%~120%。
公司營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)主要來(lái)自園林建設(shè)和園林設(shè)計(jì)。其中,園林建設(shè)上半年實(shí)現(xiàn)收入11.24億元,同比增長(zhǎng)114.58%,株洲、大同和張北等重大項(xiàng)目進(jìn)展情況良好。設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6835.39萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)204%,主要由于易地斯埃東方納入合并范圍,同時(shí)公司加強(qiáng)設(shè)計(jì)資源投入所致。分區(qū)域看,公司除了在核心區(qū)域華北及西北繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)外,2010年表現(xiàn)較差的西南和東北地區(qū)也顯現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì),其中西北地區(qū)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7595.83%,東北地區(qū)同比增長(zhǎng)197.68%。
公司綜合毛利率較上年增加4.74個(gè)百分點(diǎn)。主要由于占公司營(yíng)業(yè)收入94.07%的園林建設(shè)的毛利率較去年增加4.9個(gè)百分點(diǎn),系公司優(yōu)化項(xiàng)目成本管理及規(guī)模效應(yīng)所致,而園林設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率則較去年下降8.86個(gè)百分點(diǎn),主要由于公司為了進(jìn)一步打造設(shè)計(jì)品牌,投入增加所致,我們認(rèn)為隨著公司設(shè)計(jì)品牌的不斷完善,未來(lái)設(shè)計(jì)的毛利率有望趨于穩(wěn)定。
公司期間費(fèi)用較上年大幅增長(zhǎng)。其中管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)220%,主要由于計(jì)提期權(quán)費(fèi)用4717.04萬(wàn)元,同時(shí)公司在上半年繼續(xù)加強(qiáng)人力資源儲(chǔ)備,不斷吸引優(yōu)秀人才,截至上半年已擁有各類人才1600多人,較上年的1042人增長(zhǎng)60%左右。此外苗圃建設(shè)進(jìn)度的加快也導(dǎo)致管理費(fèi)用的提高。財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)217.91%,主要是上半年短期貸款所產(chǎn)生的利息費(fèi)用增加,同時(shí)募集資金基本使用完畢,利息收入減少所致。
公司現(xiàn)金收入比為0.34與上年同期基本持平。表現(xiàn)出隨著公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),公司工程流動(dòng)資金投入大幅增加,應(yīng)收賬款增多。特別是幾個(gè)重大項(xiàng)目如株洲和大同收款進(jìn)度較慢,拖累了公司的現(xiàn)金流,我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和園林工程特有的收款模式,決定了應(yīng)收賬款在最近幾年將成為公司發(fā)展過程中不容忽視的問題。從公司角度也在不斷加強(qiáng)對(duì)于收款的管理,除了傳統(tǒng)的大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備外,還通過項(xiàng)目收款掛鉤績(jī)效考核指標(biāo),間接控制土地,設(shè)立運(yùn)營(yíng)事業(yè)部變類BT為類BOT等多種形式積極加強(qiáng)收款管理。對(duì)此我們持積極態(tài)度。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):公司通過“城市景觀系統(tǒng)綜合運(yùn)營(yíng)商”的發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)地位不斷夯實(shí),業(yè)務(wù)發(fā)展順利,我們小幅上調(diào)公司2011年至2013年的每股收益至3.58元、5.55元和9.40元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2011年動(dòng)態(tài)市盈率僅為31倍,存在一定低估,維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)137元。
風(fēng)險(xiǎn)因素:公司承接項(xiàng)目的協(xié)議書金額不能最終落實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。甲方履約能力受限不能正常履約的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)等。
推薦閱讀：
東方園林：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂 資金壓力漸增
東方園林上半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：設(shè)計(jì)爆發(fā)與新區(qū)域推進(jìn)促進(jìn)高增長(zhǎng)
東方園林：中報(bào)凈利同比增130% 維持買入目標(biāo)137元
(來(lái)源：東方證券股份有限公司)