中國園林網(wǎng)8月10日消息：營業(yè)收入同比增長26.36%,凈利潤同比增長42.03%,EPS0.81元
2012年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元,同比增長26.36%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.43億元,同比增長42.03%;EPS0.81元,同比增長42.11%。公司營收增幅小于凈利潤增幅的主要原因是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,毛利率相對較高的設(shè)計業(yè)務(wù)占比提升帶動公司整體毛利率水平提高,公司盈利能力增強(qiáng),公司業(yè)績符合預(yù)期。
全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張,業(yè)績穩(wěn)步提升
公司全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張,設(shè)計業(yè)務(wù)快速發(fā)展,營業(yè)收入和利潤率齊升。報告期內(nèi),公司園林設(shè)計業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元,同比增長102.76%;毛利率76.49%,同比提升15.14個百分點(diǎn)。工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),營業(yè)收入和毛利率穩(wěn)健增長。報告期內(nèi),公司園林建設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.71億元,同比增長21.98%;毛利率35.94%,同比提升0.48個百分點(diǎn)。苗木銷售業(yè)務(wù)毛利雖高(64.62%),但規(guī)模尚小(3.28萬元),不足以對公司業(yè)績產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
但公司苗木資源豐富,擁有13000多畝苗木基地,預(yù)計未來3-5年將進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期,屆時苗木銷售業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,訂單大幅增長
報告期內(nèi),公司全面推行土地保障的新業(yè)務(wù)模式,提高收款條件,由行業(yè)主流的“5-3-2”收款模式向“6-3-1”、“6-2-2”或“7-2-1”收款模式轉(zhuǎn)變,完善了工程款回收的保障方法,更大程度上維護(hù)了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金安全。業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新為公司發(fā)展注入了新動力,報告期內(nèi)公司訂單大幅增長,新簽框架協(xié)議131億元,新簽施工合同29.7億元,分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍,全年訂單成倍增長已成定局,成長性好。
收現(xiàn)比下降,全年或能改善
報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為-5.33億元,同比下降45.89%;收現(xiàn)比0.34,較年初下降0.14。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出是公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的結(jié)果,我們認(rèn)為隨著公司項目逐步竣工驗收,公司將進(jìn)入回款高峰期,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量將逐步改善。同時,公司提高收款條件,竣工驗收時的回款比例增加,公司收現(xiàn)比有望年內(nèi)逐步改善,未來將逐步提高。
維持公司“增持”評級,目標(biāo)價63元
預(yù)計2012-2014年公司EPS分別是2.52元、3.55元和4.53元,每股凈資產(chǎn)分別是8.75元、12.05元和16.22元,動態(tài)PE分別為22.31倍、15.86倍、12.43倍,PB分別為6.43倍、4.67倍、3.47倍。公司是園林綠化行業(yè)龍頭企業(yè),擁有城市園林綠化一級資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì),業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新,保障地塊提高公司項目回款的安全性,訂單充足增長明確。我們維持公司“增持”評級,賦予公司2012年25倍的PE,未來3-6個月目標(biāo)價63元。
風(fēng)險提示:客戶違約,工程進(jìn)展緩慢和訂單增長低于預(yù)期等風(fēng)險。
(來源：湘財證券有限責(zé)任公司)