萬(wàn)宏源5月26日發(fā)布岳陽(yáng)林紙研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
公司公告凱勝簽訂綠色旅游公路PPP戰(zhàn)略協(xié)議。全資子公司浙江凱勝園林近期簽署了《瀘溪沅水綠色旅游公路PPP項(xiàng)目政府與社會(huì)資本合作協(xié)議》,該項(xiàng)目是湖南省第四批政府和社會(huì)資本合作(PPP)示范項(xiàng)目,總投資估算約為13.16億元。公司表示,向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)延伸,符合公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略需求。園林綠化市政工程項(xiàng)目相比公司目前所屬造紙行業(yè)的盈利水平高,因此,該項(xiàng)目將對(duì)公司以后年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。
踐行園林生態(tài)PPP項(xiàng)目,有效提升業(yè)績(jī)盈利彈性。瀘溪沅水綠色旅游公路PPP項(xiàng)目采用PPP模式運(yùn)作,瀘溪縣交通運(yùn)輸局引入社會(huì)資本參與瀘溪沅水旅游公路的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。瀘溪縣交通運(yùn)輸局作為采購(gòu)人通過(guò)政府采購(gòu)公開(kāi)招標(biāo)程序確認(rèn)凱勝園林(出資4000萬(wàn)元,占比20%)與諾安資管(出資12000萬(wàn)元,占比60%)組成的聯(lián)合體為項(xiàng)目中標(biāo)的社會(huì)資本方,與瀘溪恒達(dá)交通旅游投建(出資4000萬(wàn)元,占比20%)共同組建項(xiàng)目公司(注冊(cè)資本2億元)。項(xiàng)目以新建自行車(chē)專(zhuān)用的慢行道路系統(tǒng)將該區(qū)域內(nèi)的各主要景區(qū)串聯(lián)成環(huán),路線全長(zhǎng)44.882km,包括道路工程、橋梁工程以及景觀綠化工程以及旅游服務(wù)驛站建設(shè)等的投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù),本項(xiàng)目總投資估算約為13.16億元。瀘溪縣交通局與項(xiàng)目公司簽署《PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》,項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期17年,其中建設(shè)期2年,運(yùn)營(yíng)期15年。凱勝園林作為施工總承包方,進(jìn)行瀘溪沅水市政景觀工程的建設(shè)和維護(hù),持續(xù)踐行公司大生態(tài)、大環(huán)定增收購(gòu)凱勝園林順利實(shí)施,岳陽(yáng)林紙布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)。公司募集資金22.91億元收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)(9.77億元)已近期順利實(shí)施且募集資金已入賬。體現(xiàn)大股東充分支持,綁定園林團(tuán)隊(duì)與現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì),實(shí)現(xiàn)利益最大化。募股完成后,公司實(shí)際控制人仍為中國(guó)紙業(yè),直接和間接持有股份由37.7%上升至42.4%(其中泰格林紙27.9%,中國(guó)紙業(yè)投資14.3%,其他持股為0.2%),合計(jì)持有不低于5.93億股。凱勝園林控制人劉建國(guó)認(rèn)購(gòu)9000萬(wàn)股后,持股比例變?yōu)?.4%。公司布局園林板塊,憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力,有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚,進(jìn)軍園林板塊廣闊的市場(chǎng),為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。
依托誠(chéng)通央企背景,大力拓展園林PPP業(yè)務(wù),并以此為基礎(chǔ)拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊空間。
岳陽(yáng)林紙作為國(guó)內(nèi)造紙上市公司林漿紙一體化龍頭,依托誠(chéng)通集團(tuán)的強(qiáng)大背景,信用水平將得到政府以及融資對(duì)象廣泛認(rèn)可,在承接大型PPP項(xiàng)目時(shí),具有資金和信用優(yōu)勢(shì)。通過(guò)對(duì)市政建設(shè)PPP項(xiàng)目的參與,將為公司開(kāi)拓利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),為業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大向上空間。市場(chǎng)利率上行或?qū)PP產(chǎn)生影響,岳陽(yáng)林紙背靠誠(chéng)通集團(tuán),成立3500億元國(guó)企改革基金,完善綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局后續(xù)資金落實(shí)無(wú)后顧之憂。公司通過(guò)收購(gòu)凱勝園林,進(jìn)而在PPP模式下尋找新機(jī)遇,隨著國(guó)家對(duì)于生態(tài)環(huán)保重視程度加大,從園林板塊向市政工程、城綜建設(shè)等“十三五規(guī)劃”支持的相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拓展,不斷完善“大生態(tài)、大環(huán)保”產(chǎn)業(yè)鏈,打開(kāi)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。寧波國(guó)際海洋生態(tài)城國(guó)家級(jí)定位,規(guī)劃完善政府關(guān)注。寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城項(xiàng)目作為寧波建設(shè)港口經(jīng)濟(jì)圈的重點(diǎn)項(xiàng)目,已得到國(guó)家和浙江省的高度關(guān)注和支持,誠(chéng)通集團(tuán)赴寧波項(xiàng)目考察,目前國(guó)際海洋生態(tài)城項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)中。岳陽(yáng)林紙以園林業(yè)務(wù)為切入點(diǎn),未來(lái)有望大力拓展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈廣闊發(fā)展空間。
大股東誠(chéng)通集團(tuán)成立雄安新區(qū)建設(shè)小組,積極涉足雄安發(fā)展。2017年4月,誠(chéng)通集團(tuán)成立“中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)參與雄安新區(qū)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組”,明確參與新區(qū)建設(shè)的總體思路和具體舉措,領(lǐng)導(dǎo)小組全面實(shí)施集團(tuán)參與雄安新區(qū)建設(shè)工作。誠(chéng)通計(jì)劃在雄安新區(qū)建設(shè)和發(fā)展中提供全方位的倉(cāng)儲(chǔ)物流、綠色物流、智慧物流服務(wù),發(fā)揮集團(tuán)生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn),建設(shè)綠色可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目,此方案也為岳陽(yáng)林紙的生態(tài)園林發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。雄安新區(qū)發(fā)展需求空間大,未來(lái)可開(kāi)發(fā)價(jià)值凸顯。
定增收購(gòu)園林方案順利實(shí)施,凱勝新獲市政園林PPP項(xiàng)目,進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極調(diào)整主營(yíng)造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu),紙價(jià)提漲主業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期;剝離駿泰漿紙業(yè)務(wù),湘江紙業(yè)搬遷預(yù)下半年完工,業(yè)績(jī)彈性充分凸顯。定增收購(gòu)凱勝園林100%股權(quán)完成,布局生態(tài)園林,PPP業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn),有望助力岳陽(yáng)林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
員工持股計(jì)劃進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力,引入非國(guó)有資本進(jìn)入混改階段。公司在上周的定增方案落地后,迅速推進(jìn)了PPP項(xiàng)目的落地,執(zhí)行力強(qiáng),考慮增發(fā)后的股本,我們維持公司2017年和2018年EPS分別為0.25元和0.43元,目前股價(jià)(7.83元)對(duì)應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為31倍和18倍,公司未來(lái)以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目廣闊發(fā)展前景,維持買(mǎi)入!
