中國(guó)園林網(wǎng)11月15日消息：鐵漢生態(tài)三季報(bào)點(diǎn)評(píng):毛利率穩(wěn)定,期待訂單增長(zhǎng)
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：蘇多永 日期：2012-10-26
營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.13%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51%,EPS0.63元
2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元,同比增長(zhǎng)35.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.32億元,同比增長(zhǎng)51%;EPS0.63元,同比增長(zhǎng)40%。公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
毛利率基本穩(wěn)定,投資收益助力業(yè)績(jī)
1-9月,公司毛利率30.3%,與2011年相比小幅下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。但從環(huán)比來(lái)看,基本保持穩(wěn)定,一季度為30.4%,二季度為30.3%。公司凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)業(yè)收入增速的主要原因是公司投資收益大幅增加,1-9月份公司2140萬(wàn)元,貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.73%。公司投資收益主要來(lái)自于BT融資建設(shè)工程前期資金的投資回報(bào),隨著公司BT項(xiàng)目的開(kāi)展,公司投資收益具有可持續(xù)性,凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)業(yè)收入增速可能是公司一大特點(diǎn)。
設(shè)計(jì)資質(zhì)升級(jí),設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)或?qū)l(fā)力
報(bào)告期內(nèi)公司成功取得風(fēng)景園林設(shè)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì),使公司成為為數(shù)不多的“雙甲”園林綠化企業(yè)。風(fēng)景園林設(shè)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)取得打開(kāi)了公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的“天花板”,公司可以承接體量更大,難度更高的設(shè)計(jì)項(xiàng)目,設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)或?qū)l(fā)力,成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。
主要項(xiàng)目進(jìn)展順利,期待訂單更快增長(zhǎng)
公司主要項(xiàng)目進(jìn)展順利,彬州BT項(xiàng)目整體進(jìn)度為26.01%,衡陽(yáng)BT項(xiàng)目進(jìn)度50.58%,南通BT項(xiàng)目進(jìn)度65.54%,梅縣BT項(xiàng)目進(jìn)度80%左右。但從重大訂單來(lái)看,公司2012年重大訂單增長(zhǎng)乏力,僅增加梅縣BT項(xiàng)目和六盤(pán)水EPC+BT項(xiàng)目等2個(gè)項(xiàng)目,合同金額約2.35億元,金額遠(yuǎn)低于去年同期。如果公司訂單增長(zhǎng)依然緩慢,公司2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將受影響,我們期待公司訂單更快增長(zhǎng)。
估值和投資建議:
預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別是12.79億元、18.55億元、25.05億元,每股收益分別是1.07元、1.46元和1.94元,每股凈資產(chǎn)分別是7.40元、8.77元、10.58元,動(dòng)態(tài)PE分別為31.32倍、22.87倍、17.16倍,PB分別為4.51倍、3.80倍、3.15倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí),但考慮到公司股價(jià)漲幅較大,提醒投資者注意股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
在風(fēng)險(xiǎn)提示方面,公司主要面臨股價(jià)回調(diào),工程進(jìn)展緩慢,訂單增長(zhǎng)低于預(yù)期、客戶(hù)違約等風(fēng)險(xiǎn)。
推薦閱讀：
*ST大地：應(yīng)收賬款回收緩慢 流動(dòng)資金緊張
東方園林：預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收將超過(guò)第三季度
鐵漢生態(tài)收到一BT項(xiàng)目回款合計(jì)2877萬(wàn)元
*ST大地：應(yīng)收賬款回收緩慢 流動(dòng)資金緊張
(來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng))