中國園林網(wǎng)8月28日消息：一、事件概述
公司半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.34億、0.85億,分別增長29.86%、14.09%,基本每股收益0.27元。
二、分析與判斷
上半年天氣異常、新項目正式合同落地慢影響工程進(jìn)度,凈利率下降的實質(zhì)原因在于毛利率與管理費用,我們分析是短期影響因素,凈利率回升可期
公司上半年受南方降雨天氣較多影響施工進(jìn)度,而上半年地方政府換屆后普遍觀望政策導(dǎo)致公司新項目正式合同落地慢于預(yù)期影響新項目的開工及收入確認(rèn),上半年收入增長略低于全年經(jīng)營計劃進(jìn)度。凈利潤率下降2.38個百分點導(dǎo)致凈利潤增長14.09%,顯著低于收入增速。主要是,一方面盡管上半年財務(wù)費用增長453%,嚴(yán)重影響凈利潤,但我們也看到投資收益增長了231.4%,投資收益(0.41億)已經(jīng)完全覆蓋財務(wù)費用(0.18億),資金方面的因素不是凈利率下降的最實質(zhì)原因。另一方面,受生態(tài)業(yè)務(wù)占比下降影響,毛利率下降0.56個百分點,股權(quán)激勵費用確認(rèn)等原因影響管理費用率提高了1.07個百分點,我們認(rèn)為這些影響因素屬于短期因素,未來公司凈利率回升可期。
近期項目落地明顯加快,下半年項目或加速,公司不改全年經(jīng)營目標(biāo)
中央定調(diào)穩(wěn)增長經(jīng)濟政策后,地方普遍結(jié)束了政策觀望,公司近期項目落地明顯加快,根據(jù)公告自6月27日至今已簽訂合同2.8億,中標(biāo)項目3.7億,而上半年中標(biāo)的項目也大部分已于5-6月簽訂合同,下半年新項目有望啟動并加速。下半年施工加快確定性高,公司也提出將努力加強市場開拓工作,同時把握下半年降雨較少、施工條件較好的時機,抓好在建工程項目的施工管理,爭取完成公司制定的2013年度經(jīng)營計劃。
公司園林綠化業(yè)務(wù)維持高增長,生態(tài)業(yè)務(wù)加速可能性非常大,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復(fù)先行者
公司上半年園林綠化業(yè)務(wù)維持高增長,增長48%,而生態(tài)業(yè)務(wù)只增長11%。我們認(rèn)為這只是暫時性的結(jié)構(gòu)失衡,下半年生態(tài)業(yè)務(wù)加速的可能性非常大,一方面今年新簽的項目中生態(tài)業(yè)務(wù)占比較多有郴州有色金屬產(chǎn)業(yè)園生態(tài)公園、通州濕地公園、新疆后灘濕地項目等,另一方面公司上半年繼續(xù)加大加快生態(tài)技術(shù)研發(fā)與市場探索,以抗逆植物培育為主線,立足于邊坡修復(fù)、水環(huán)境生態(tài)修復(fù)、場地修復(fù)和污染土壤修復(fù)等共研發(fā)項目11項。公司生態(tài)修復(fù)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先與工程實踐經(jīng)驗業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,有望成為園林綠化整合生態(tài)修復(fù)先行者,目前生態(tài)業(yè)務(wù)洽談儲備項目充分,生態(tài)業(yè)務(wù)向好是大勢所趨,未來訂單或仍將不斷涌現(xiàn),生態(tài)業(yè)務(wù)突破將成公司重要催化劑。
股權(quán)鎖定未來四年業(yè)績高成長,維持強烈推薦,合理估值33-38元
公司股權(quán)鎖定未來四年業(yè)績高成長13-16年復(fù)合增長率達(dá)44%才能滿足行權(quán)條件,未來四年高成長鎖定,估值提升空間巨大。維持公司強烈評級,預(yù)計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。合理估值33-38元,對應(yīng)2013年P(guān)E35-40倍。
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