中國(guó)園林網(wǎng)4月16日消息： 2013 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.2%,低于預(yù)期
2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.90 億元,同比增長(zhǎng)23.72%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.36 億元,同比增長(zhǎng)9.20%,實(shí)現(xiàn)EPS 為0.75 元,低于預(yù)期。
同期公司新簽設(shè)計(jì)合同0.42 億元,新簽施工合同近26 億元,其中1 億元以上重大合同占比超60%,為后期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)增速放緩
2013 年公司綠化工程業(yè)務(wù)收入10.26 億元,同比增長(zhǎng)31%,但受到地方債務(wù)審計(jì)帶來(lái)的項(xiàng)目落地速度放緩以及南方雨水天氣等因素影響,高毛利生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)收入為4.14 億元,同比僅增長(zhǎng)6.64%。我們認(rèn)為考慮到公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),隨著不確定因素消失,后期生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)仍有望保持較快增長(zhǎng)。
費(fèi)用率大幅上行拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn),在手資金略有緊張
由于職工薪酬支出和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加造成管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)超70%,加之貸款和短融增長(zhǎng)推升的財(cái)務(wù)費(fèi)用,公司三項(xiàng)費(fèi)用率大幅攀升至16.13%,拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同期公司現(xiàn)金回籠正常,收現(xiàn)比維持在50%以上,但期末貨幣現(xiàn)金及等價(jià)物余額僅為6.81 億元,考慮到公司增長(zhǎng)目標(biāo),資金略顯緊張,我們判斷后期公司或?qū)?dòng)再融資方案。
估值:維持盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)
我們維持公司14-15 年EPS1.14/1.53 元盈利預(yù)測(cè),以及31.40 元目標(biāo)價(jià)(基于瑞銀VACM模型,WACC9.0%),繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
(來(lái)源：瑞銀證券)