中國園林網(wǎng)6月29日消息：公司主要業(yè)務(wù)為市政園林工程。公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面,園林綠化工程收入:生態(tài)修復(fù)工程收入為7:3。而園林工程中70%以上是市政園林,20%左右是地產(chǎn)園林(11年地產(chǎn)園林收入1個億左右)。生態(tài)修復(fù)工程以高速公路邊坡修復(fù)為主。
三個大單收入確認有望加快。公司11年簽的三個BT大單今年進入施工高峰期(合同總額9.8億元)。但從一季度完工情況來看(郴州項目完工6.72%,衡陽項目2.59%,南通項目8.75%),項目進展非常緩慢。隨著二季度進入施工旺季,公司三個大單的項目進展加快,預(yù)計二季度的收入增速高于一季度。看好公司整年的業(yè)績增速,僅11年簽的三個大單今年就將為公司帶來超過7個億的收入,占到11年收入的80%以上。
行業(yè)訂單將受到資金面和基建刺激政策的利好。市政園林的業(yè)主多為地方政府,訂單受到貨幣流動性、基建刺激政策影響較大。生態(tài)修復(fù)工程方面,公司以高速公路邊坡修復(fù)為主,水利生態(tài)綠化修復(fù)領(lǐng)域公司與粵水電合作關(guān)系穩(wěn)定。為了達到全年目標(biāo),預(yù)計下半年水利、公路等基建加快,公司生態(tài)修復(fù)將受利好公司產(chǎn)能供不應(yīng)求。目前跟公司在談的意向項目挺多,公司從毛利率和回款速度角度篩選項目。特別是地產(chǎn)園林項目,公司考慮到回款在有選擇性地在接單。礦產(chǎn)生態(tài)修復(fù)整個行業(yè)一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài),鐵路邊坡修復(fù)因為毛利率問題公司一直沒有介入。未來隨著公司募投項目的投產(chǎn)和網(wǎng)點布局的推進,公司產(chǎn)能在擴張,將為公司的業(yè)績增長提供保障。
6日公告稱新簽重大合同。6月6日晚,公司公告稱簽重大合同,梅縣公路邊坡修復(fù)工程,工程總價1.1億,占11整年收入的13.33%。收入確認在今年十月份左右,對公司今年整年的業(yè)績產(chǎn)生積極影響。現(xiàn)金流方面,今年年底才開始回款,收款期共兩年分四次。
調(diào)高公司評級至“推薦”。預(yù)計公司2012-2014年基本每股收益1.20元、1.70元和2.40元,對應(yīng)PE分別為23.92倍、16.88倍和11.96倍。考慮到二季度業(yè)績增長或高于一季度,流動性改善、基建刺激政策利好公司訂單,調(diào)高公司評級至推薦,建議下半年持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示:貨幣流動性放松低于預(yù)期、政府下調(diào)基礎(chǔ)建設(shè)年度目標(biāo)、行業(yè)政策風(fēng)險等。
(來源：東莞證券有限責(zé)任公司)