中國園林網7月31日消息：事件:公司公布2013年年報,2013年度公司實現營業(yè)總收入為148989.85萬元,比上年同期增長23.72%,實現歸屬于上市公司股東所有者的凈利潤23576.58萬元,比上年同期增長9.20%,實現每股收益為0.75元,低于我們此前的預期。我們此前預計公司2013年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為29015萬元,實現EPS為0.92元。同時公告公司審議通過《關于對公司股票期權第一個行權期獲授期權未達到行權條件予以注銷的議案》的議案,由于2013年的凈利潤增長沒有達到考核目標,激勵對象第一個行權期所獲授的可行權數量即獲授期權總量(1,198.05萬份)的10%計119.8050萬份由公司注銷。
點評:
業(yè)績低于我們此前預期,受宏觀經濟增速放緩及地方債審計影響訂單落地速度。公司13年主營業(yè)務收入主要來源于生態(tài)修復和園林綠化工程業(yè)務,其中生態(tài)修復業(yè)務41418.1萬元,同比增長6.64%,園林綠化業(yè)務實現收入102567.52萬元,同比增長31.03%,實現了快速增長,公司同時積極開展和加強水土保持、垂直綠化、土壤重金屬污染修復、濕地生態(tài)修復、低碳和資源循環(huán)利用以及功能微生物應用等研究,積極開拓生態(tài)環(huán)保市場。但13年的業(yè)績表現總體低于我們此前預期,主要原因一方面是13年7月國家審計署組織審計機關對我國地方政府債務進行審計,部分地方政府存在債務較重的情況,影響了該地地方政府對基礎設施、城市建設等固定資產的投資,進而影響公司在該地區(qū)新簽項目定單的落地速度。另一方面是公司的生態(tài)修復、市政園林綠化業(yè)務與政府對基礎建設投資、環(huán)保等宏觀政策密切相關,公司業(yè)務增長在一定程度上受到我國經濟增速放緩的影響。公司在生態(tài)修復和園林綠化業(yè)務領域具備較強的競爭實力,訂單獲取能力較強,但仍然 需要繼續(xù)關注公司的項目訂單落地的情況,對公司未來業(yè)績的影響較大。
在手訂單較為充足,投資收益有所增加。13年公司新簽累計合同金額10.34億元,在手訂單仍然充足。前期簽訂的重大在手訂單逐步執(zhí)行,13年完成六盤水新增項目、濰坊濱海、老河口、郴州平背建筑、環(huán)渤海、伊寧以及珠海項目的部分建設,13年已經確認建造工程產值為63488.16萬元。13年前已經完工的部分項目回款也在逐步增加,投資收益增幅較大。13年公司實現投資收益10659.65萬元,較上年同比增長269.61%,實現了較高的投資收益,隨著訂單繼續(xù)執(zhí)行,后續(xù)回款有望持續(xù)增加。
管理費用率和財務費用率繼續(xù)上升,擠壓凈利潤空間。13年公司的管理費用實現19455.43萬元,較上年同期增長71.01%,管理費用率為13.06%,較上年同比上升3.61個百分點,呈現大幅上升,主要是隨著公司收入規(guī)模的增長職工薪酬、差旅費等增加,同時公司推出股權激勵,相應攤銷的費用增加所致,符合我們前期的判斷,明年預計仍將呈上升趨勢。13年財務費用實現4581.48萬元,較上年同期增長2952.61%,財務費用率實現3.08%,較上年同期增加3.21個百分點,主要銀行貸款增加及發(fā)行短期融資券 2.5億元相應利息支出增加所致。
經營性現金流壓力仍然較大。13年公司的經營性現金流量凈額實現-30114.14萬元,較上年同期流出增加5661.92萬元,主要是隨著承接項目數量不斷增加,公司需投入的項目配套資金和苗木支出不斷增加所致,經營性現金流狀況存在較大的壓力。從應收賬款情況看,13年應收賬款實現11140.29萬元,較年初增加4292.67萬元,回款壓力仍然較大。13年投資活動現金流量金額凈流出24895.45萬元,較上年同期減少流出3278.57萬元,主要是公司收到衡陽、郴州、梅縣等項目的回購款增加所致。
維持 “推薦”評級。我們給予14、15、16年EPS分別為0.94元、1.24元、1.72元。以4月15日收盤價20.88元計算,對應14、15、16年PE分別為22倍、17倍、12倍,鑒于公司目前在手訂單充足,我們看好公司未來長期的發(fā)展空間,是值得跟蹤的投資標的,繼續(xù)維持推薦評級。
風險提示:宏觀經濟下行的風險,項目開工進度慢于預期的風險,現金回流不達預期的風險
