事件：公司發(fā)e布2017年中報,上半年公司實現(xiàn)營收2.95 億元,同增41.29%,實現(xiàn)歸母凈利3051 萬元,同增101.79%。
點評：管理費用率大幅降低,業(yè)績大幅增長。公司年初在手訂單較多,且在上半年全面施工,營業(yè)收入同比增長41.29%;主要系2017 年年初在手訂單較多,上半年全面進行施工,致使園林施工業(yè)務(wù)增長;本期毛利率有所下滑,同比下降1.68pct 至24.35%,但較去年H2 的24.02%仍有所提升;本期管理費用率由去年同期的14.61%大幅下降至11.38%,帶動期間費用率下降3.76pct 至12.73%;本期凈利率由去年的7.23%大幅提升至10.33%;經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量由去年凈流入2878 萬元變?yōu)閮袅鞒?.29 億元,主要系收現(xiàn)比下降0.59 至0.68 而付現(xiàn)比提升0.06至1.24 所致。
擁抱PPP 獲取大額訂單,收購浙江宏峻建設(shè)開啟外延之路。公司2016年至上市日,新簽大額合同6.11 億元,訂單儲備略顯單薄,上市以后憑借較強的融資能力,成功拿下菏澤市牡丹區(qū)七里河(安興河)人工濕地工程 PPP 項目,項目金額高達3.53 億元,較大程度充實在手合同,保障公司業(yè)績;公司公告收購浙江宏峻建設(shè),將公司原有市政公用工程施工總承包二級資質(zhì)、建筑工程施工總承包三級資質(zhì)提升一個等級,有利于公司進一步拓寬業(yè)務(wù)承接渠道和業(yè)務(wù)范圍。上市以后公司動作不斷,利用上市平臺的融資能力進行PPP 業(yè)務(wù)的拓展和外延式增長,我們認(rèn)為公司將踏上高增長之路。
完成一期員工持股,股權(quán)激勵籌劃中。公司第一期員工持股計劃已完成股票購買,累計買入股票247.27 萬股,均價38.652 元,成交金額9557.61 萬元,購買價格較目前略高;公司公告正籌劃股權(quán)激勵計劃,激勵對象為在公司任職的董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干等,價格為1/20/60/120 日均價最高者的50%,我們認(rèn)為激勵價差較大,動力較足,業(yè)績有望繼續(xù)釋放。(含相關(guān)費用),占公司總股本的比例約為 2.47%。
財務(wù)預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入為8.10、11.27、15.70 億元,EPS 分別為1.05、1.49、2.06 元,對應(yīng)PE 分別為38X、27X、19X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目落地不及預(yù)期,回款不及預(yù)期。
