中國(guó)園林網(wǎng)8月26日消息：
事項(xiàng)：
公司發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68元，同比增長(zhǎng)37.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.25億元，同比增長(zhǎng)762.54%；每股收益0.14元，同比增長(zhǎng)756.25%。
同時(shí)，預(yù)計(jì)2016年1-9月公司凈利潤(rùn)為3400萬(wàn)元-3640萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)590.13%-638.85%。
平安觀點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定。1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)37.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.25億元，同比增長(zhǎng)756.25%。同時(shí)，預(yù)計(jì)2016年1-9月公司凈利潤(rùn)為3400萬(wàn)元-3640萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)590.13%-638.85%。過(guò)去幾年公司基本在“償還歷史欠賬，恢復(fù)盈利能力”，2015年底公司因“欺詐上市”造成的歷史遺留問(wèn)題基本得到解決，公司盈利能力正在修復(fù)。園林上市公司凈利率水平基本在10%左右，市政園林占比高的公司凈利率水平略高于地產(chǎn)園林占比高的公司。2013-2015年公司凈利率水平基本在3%-5%，不到行業(yè)平均盈利能力的50%。2016年1-6月公司盈利能力顯著提升，但凈利率僅7.2%，仍有近3個(gè)點(diǎn)的空間可以提升。
PPP業(yè)務(wù)快速釋放，高速增長(zhǎng)值得期待。2015年8月公司簽署通海縣25億元PPP項(xiàng)目框架協(xié)議，2016年8月公司取得遂寧市13.2億元PPP項(xiàng)目，PPP業(yè)務(wù)快速釋放。同時(shí)，公司還取得了多個(gè)園林工程業(yè)務(wù)，2016年6月公司簽署5個(gè)園林工程項(xiàng)目，金額合計(jì)約5.3億元。公司PPP業(yè)務(wù)放量和園林工程業(yè)務(wù)的取得大幅增加公司業(yè)績(jī)彈性，助力公司的高速成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)將加速釋放：（1）園林業(yè)務(wù)回歸行業(yè)平均盈利能力，隨著公司營(yíng)業(yè)收入的大幅上漲，業(yè)績(jī)有望成倍增長(zhǎng)；（2）公司實(shí)行苛刻的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，嚴(yán)格按照應(yīng)收帳款年限計(jì)提減值準(zhǔn)備，部分項(xiàng)目減值準(zhǔn)備存在回沖可能性。
生態(tài)環(huán)保強(qiáng)勢(shì)起航，大生態(tài)平臺(tái)逐漸崛起。根據(jù)五投集團(tuán)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，公司將成為五投集團(tuán)大生態(tài)平臺(tái)。通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張，公司在大生態(tài)板塊實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)。公司采取以市場(chǎng)換技術(shù)，聚焦滇池治理和滇中新區(qū)建設(shè)，積極拓展水處理、水環(huán)境治理等環(huán)保業(yè)務(wù)。同時(shí)，為加快在生態(tài)環(huán)境治理行業(yè)的布局和轉(zhuǎn)型，公司與銀都實(shí)業(yè)或其指定下屬公司共同設(shè)立基金管理公司及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，總規(guī)模達(dá)到20億元，第一期募集規(guī)模預(yù)計(jì)10億元，2016年4月基金公司注冊(cè)登記完成，為公司外延發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐，對(duì)公司估值提升具有積極作用。
國(guó)企改革空間巨大，小公司大集團(tuán)值得擁有。公司成為五投集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，在國(guó)企改革全力推進(jìn)的大背景下，公司國(guó)企改革空間巨大。截至2016年4月，五投集團(tuán)合并總資產(chǎn)1647.47億元，投資涉及鐵路、旅游、林業(yè)、地產(chǎn)、石化燃?xì)狻⒔鹑凇⑨t(yī)療等領(lǐng)域，逐漸形成了大金融、大健康、信息技術(shù)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)集群。截至2016年6月，公司總資產(chǎn)31.39億元，僅占五投集團(tuán)的1.91%，是A股市場(chǎng)典型的小公司大集團(tuán)。當(dāng)前，五南國(guó)企改革快速推進(jìn)，五南白藥于2016年7月19日停牌，被市場(chǎng)解讀為五南國(guó)企改革提速的信號(hào)，有助于激活五南國(guó)企改革板塊。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元、17.12億元和23.11億元，每股收益為0.39元、0.50元和0.74元，對(duì)應(yīng)2016年8月24日收盤(pán)價(jià)的PE分別為59倍、46倍和31倍，PB分別為4.7倍、4.3倍和3.8倍。我們看好公司業(yè)績(jī)彈性、PPP項(xiàng)目獲取能力、大生態(tài)平臺(tái)布局和國(guó)企改革巨大空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、訂單低于預(yù)期、外延擴(kuò)張緩慢、國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
(來(lái)源：中財(cái)網(wǎng))