中國(guó)園林網(wǎng)9月14日消息：
投資要點(diǎn)：
維持增持。我們維持預(yù)測(cè)2016/17 年EPS0.46/0.61 元（備考為0.35/0.58元），增速高達(dá)719%/33%。考慮到公司中標(biāo)首單海綿城市PPP 訂單且規(guī)模達(dá)13.2 億，PPP 訂單呈加速落地狀態(tài)，公司發(fā)力環(huán)保/設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金外延并購(gòu)可期，疊加國(guó)改預(yù)期予以估值溢價(jià)，提升目標(biāo)價(jià)至28 元，對(duì)應(yīng)2016 年59 倍PE（對(duì)應(yīng)16 年備考EPS 估值80 倍），維持增持。
定增修訂通過(guò)可期，大股東控制力顯著增強(qiáng)。
1)公司9 月5 日定增修訂，募集資金從約12.4 億元調(diào)整至7.2 億元，認(rèn)購(gòu)方及認(rèn)購(gòu)金額由云投集團(tuán)/昆明農(nóng)投/財(cái)富證券/員工持股計(jì)劃的8/2.78/1.5/0.1 億元變更為云投集團(tuán)/財(cái)富皇庭計(jì)劃/員工持股計(jì)劃的6.5/0.6/0.099 億元；
2)募集資金用途從原來(lái)的償還云投集團(tuán)委托貸款/補(bǔ)充流動(dòng)資金的7.6/4.8 億元調(diào)整為4.7/2.5 億元；
3)若發(fā)行成功，大股東持股比例將從22%提升至超過(guò)40%，控制力顯著增強(qiáng)。
PPP、盈利能力提升促業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，環(huán)保/國(guó)改前景光明。
1）盈利能力大幅提升拐點(diǎn)到來(lái)，中報(bào)毛/凈利率分別同比提升5.3/5.04 個(gè)百分點(diǎn)；
2) PPP助力訂單大幅增長(zhǎng)，16 年至今已公告重大（包括聯(lián)合體）中標(biāo)訂單約17.4億（遂寧13.2 億PPP 訂單為首個(gè)海綿城市PPP 訂單），2015 簽訂重大合同僅不到4 億（未包括25 億通海PPP 框架協(xié)議）；
2)“生態(tài)+”戰(zhàn)略打造大生態(tài)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，設(shè)立10 億環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，外延并購(gòu)可期；
3）生態(tài)資產(chǎn)證券化國(guó)改步入落實(shí)年，員工持股已推，未來(lái)料持續(xù)受益國(guó)改紅利。
核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 落地不及預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，外延擴(kuò)張不及預(yù)期
