事件：
公司發(fā)布2017 年度三季報(bào)，2017 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9488.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.59%；歸母凈利潤(rùn)1859.31 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.09%。
其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3039.25 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)168.39%；歸母凈利潤(rùn)574.49 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)202.76%。
點(diǎn)評(píng)：
毛利率有所上升，凈利率基本持平，期間費(fèi)率下降：
2017 年前三季度公司銷售毛利率56.68%，較上年同期54.80%有所上升，主要原因可能是公司參與中標(biāo)毛利率較高的PPP 項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入占比持續(xù)上升，毛利率實(shí)現(xiàn)回升；實(shí)現(xiàn)凈利率19.60%，較去年同期19.65%基本持平。公司2017 年期間費(fèi)率29.23%，比去年同期31.59%下降2.36 個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.58%/26.28%/1.38%,較去年同期下降0.38%/2.72%/上升2.3%，主要原因是公司運(yùn)營(yíng)管理水平有效提升。
前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-597.26 萬(wàn)元，較去年同期減少151.56萬(wàn)元，主要由于上市過(guò)程中產(chǎn)生宣傳及辦公費(fèi)用較多。
品牌優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)展勢(shì)頭良好：
公司是全國(guó)首批甲級(jí)園林設(shè)計(jì)院，擁有風(fēng)景園林和建設(shè)設(shè)計(jì)雙甲級(jí)、城市規(guī)劃乙級(jí)等資質(zhì)，近年來(lái)已獲得近20 項(xiàng)全國(guó)性風(fēng)景園林設(shè)計(jì)類獎(jiǎng)項(xiàng)，近期正主持以及參與國(guó)內(nèi)園林設(shè)計(jì)領(lǐng)域部分行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂。作為園林景觀設(shè)計(jì)行業(yè)的龍頭，公司先后完成了西湖、西溪濕地、“G20 杭州峰會(huì)”、“金磚廈門峰會(huì)”景觀設(shè)計(jì)等綜合性設(shè)計(jì)作品，贏得了廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可和良好的社會(huì)效應(yīng)。公司于2017 年4 月以來(lái)接連中標(biāo)惠州潼湖生態(tài)智慧區(qū)濕地生態(tài)公園設(shè)計(jì)項(xiàng)目、淄博市文昌湖環(huán)湖公園二期景觀設(shè)計(jì)項(xiàng)目，合同金額共計(jì)5183.1 萬(wàn)元。
合伙人制、員工持股，企業(yè)凝聚力強(qiáng)：
公司實(shí)際控制人董事長(zhǎng)何韋、總經(jīng)理周為、副總經(jīng)理呂明華、董事劉克章、董秘董榮五人為公司一致行動(dòng)人，分別持股7.75%、6.5%、6.5%、6.5%、6.25%，公司員工持股平臺(tái)杭州園展投資管理有限公司和杭州鴻園投資管理有限公司分別持股9%和4.75%；員工中有近100 人持有公司股份，覆蓋范圍廣。由此可知公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰、激勵(lì)機(jī)制健全，管理層及員工間凝聚力強(qiáng)。
涉足PPP 領(lǐng)域，成長(zhǎng)潛力大：
2017 年6 月公司與東方園林簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議擬聯(lián)合競(jìng)標(biāo)PPP 項(xiàng)目，同等條件下風(fēng)景園林規(guī)劃設(shè)計(jì)工作將由公司參與。可利用東方園林在PPP 項(xiàng)目獲取方面的優(yōu)勢(shì)拓寬公司業(yè)務(wù)來(lái)源，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的全局規(guī)劃進(jìn)一步拓展公司EPC、PPP 項(xiàng)目業(yè)務(wù)，提升成長(zhǎng)潛力。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利4035/6024/8501萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.76%%/49.28%/41.11%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.32/0.47/0.66 元。
當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019 年的PE 為147.59/98.87/70.06 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)等。
