盈利：公司前三季度業(yè)績下滑40.8%，預計全年業(yè)績增長1.8%-49.7%
公司公告17 年前三季度業(yè)績，報告期內營業(yè)收入8.2 億，同比下降16.9%，歸母凈利潤3680 萬元，同比下降40.8%，扣非歸母凈利潤2867 萬，同比下降53.4%，EPS 為0.05 元，同比下降40.8%。預期17 年全年業(yè)績區(qū)間為6800 萬至1 億元之間，對應同比增速為1.8%至49.7%。
前三季度業(yè)績下滑主要受項目周期影響，預計全年業(yè)績穩(wěn)中有增
前三季度公司業(yè)績相較上年同期出現(xiàn)較大下滑的原因主要是：1. 江南園林去年由于多個項目結算，業(yè)績基數(shù)較高，今年由于項目周期關系業(yè)績下滑明顯。2. 云旅汽車受市場環(huán)境影響表現(xiàn)相對不佳。鳴鳳鄰里項目三季度開盤銷售，目前已經為公司帶來3.38 億預收房款，公司全年業(yè)績預計在地產業(yè)務的推動下穩(wěn)中有增。
財務費用大幅增加，公司整體費用率有所提升
前三季度期間費用率為20.4%，同比提升5.1 個百分點。主要由于財務費用提升較多和營業(yè)收入同比減少所致。其中財務費用率4.5%，同比提升2.5個百分點，主要系本期短期借款增多3.5 億帶來財務費用同比增長84.1%;銷售費用率和管理費用率分別同比提升1.7 和0.9 個百分點。
外延擴展預期仍在，關注后續(xù)華僑城入主推進資源整合進程
1）今年5 月華僑城正式控股公司大股東世博集團，收購要約中明確指出本次收購旨在“促進央企和地方重點產業(yè)合作，推動云南文旅產業(yè)向更高水平發(fā)展”。云南省旅游資源豐富，華僑城入主后公司有望成為云南省旅游資源整合平臺。2）公司先前定增方案雖取消，但是于9 月28 日全資收購世博婚禮文化公司，彰顯公司推動外延拓展的初衷未變，未來外延預期仍在。3）公司7 月26 日公告，擬參與成立云南旅游發(fā)展股權旅游投資基金，公司對基金所投項目具有優(yōu)先購買權，有望加速整合區(qū)域旅游資源。
存量業(yè)務穩(wěn)定，外延看點仍在，維持公司“謹慎增持”評級
公司17 年業(yè)績由于地產項目結算穩(wěn)定持平，若江南園林先前訂單能在內年落地，17 年業(yè)績有望進一步鞏固。公司未來看點主要在于華僑城入主后的區(qū)域旅游資源整合預期，長期來看，云南省旅游資源豐富，公司作為云南省內唯一屬國資委的旅游上市平臺，未來在區(qū)域資源整合方面值得期待。預計公司17-19 年EPS 為0.10/0.11/0.13 元，維持“謹慎增持”評級。
