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文科園林:業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持高位 大力承接市政項(xiàng)目擴(kuò)充市場(chǎng)邊界

來(lái)源:天風(fēng)證券股份有限公司  作者:唐笑 岳恒宇  日期:2017/10/26 13:22:32

公司發(fā)布17 年三季報(bào)業(yè)績(jī),2017 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.30 億,同增90.41%;同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73 億元,同增70.40%。點(diǎn)評(píng)如下:

在手訂單充足保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),市政項(xiàng)目訂單占比逐步抬升公司近年來(lái)在鞏固地產(chǎn)園林的基礎(chǔ)上向市政園林及相關(guān)園林產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸,同時(shí)不斷提升公司PPP 項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和管理能力。截止2017 年9 月底,公司在手合同總額43.01 億,為2016 年?duì)I收2.83 倍,包括合同額3.20 億元的遵義市中藥材種植觀光旅游區(qū)建設(shè)項(xiàng)目和7.3億元的水滸影視文化體驗(yàn)園EPC 項(xiàng)目。此外,公司近期推出的擬配股30%募集不超過(guò)12 億元的方案,一方面彰顯大股東對(duì)公司未來(lái)的信心,同時(shí)也將大大緩解公司EPC/PPP 項(xiàng)目的資金壓力,有利于項(xiàng)目的落地,助力公司業(yè)績(jī)的釋放,目前此配股方案已獲得證監(jiān)會(huì)受理。

長(zhǎng)期應(yīng)收款顯著提升,營(yíng)收增速仍處高位

公司2017 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.30 億,同增90.41%,較上半年增速下降10.24 個(gè)百分點(diǎn),但仍處高位。同期長(zhǎng)期應(yīng)收款提升7.29 億,主因近年來(lái)公司大力承接市政類項(xiàng)目,公共市政融資建設(shè)工程顯著提高所致。同時(shí),PPP 項(xiàng)目以及相關(guān)市政項(xiàng)目的加速落地使的公司營(yíng)收增速持續(xù)提升。

公司2017 年1-9 月剔除“營(yíng)改增”后毛利率為17.38%,同比下降3.85個(gè)百分點(diǎn),主因或?yàn)閳@林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、勞務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快等因素。

期間費(fèi)用率有所下降,歸母凈利潤(rùn)增速提升

公司2017 年1-9 月期間費(fèi)用率為6.05%,同比下降2.48 個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率為5.21%,較去年同期下降2.17 個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.84%,同比下降0.31 個(gè)百分點(diǎn)。同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73 億元,同增70.40%,較2017 年上半年增速提升2.08 個(gè)百分點(diǎn)。基于公告信息,公司2017 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)估在2.09 億元至2.51 億元間,同比增長(zhǎng)50%至80%。

短期借款顯著提升,收現(xiàn)比降幅與付現(xiàn)比相比較大公司近年來(lái)加大政府項(xiàng)目的承接,從而提升公司實(shí)際墊資水平,短期借款較去年同期增加2.40 億。公司收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為為0.68、0.79,同比分別下降12.49 與8.27 個(gè)百分點(diǎn),前者降幅大于后者。現(xiàn)金流狀況有所惡化。

投資建議

公司深耕園林業(yè)務(wù),品牌效應(yīng)強(qiáng),積極擁抱PPP 模式,在手訂單充足,業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持高位。配股彰顯大股東信心助力項(xiàng)目落地。維持公司“買入”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.92、1.36、1.72 元/股,對(duì)應(yīng)PE 為25、17、13 倍。

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