公司發(fā)布2017 年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.7 億元，同比增長1.23%；實現(xiàn)凈利潤-3511.15 萬元，同比-211.62%；實現(xiàn)EPS -0.06 元/股，同比-220%。2）公司預(yù)計2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤-2500 萬元~-3500 萬元，上年同期凈利潤為3343.57 萬元。
項目推進低于預(yù)期，三季度虧損環(huán)比收窄：公司項目施工推進緩慢，致使公司收入增速脫離行業(yè)平均水平，公司2017 年前三季度分別實現(xiàn)營收/凈利潤6.7 億元/-0.35 億元，同比增長1.23%/-211.62%。分季度來看，公司2017 年Q1、Q2、Q3 分別實現(xiàn)營收1.77 /3.32/1.61 億元；分別同增62.06%/-7.29%/-17.29%，Q3 當(dāng)季業(yè)務(wù)規(guī)模同比、環(huán)比均持續(xù)下滑； 同期凈利潤分別為-757/-1983/-1402 萬元， 同比-854%/-182%/-218%，虧損環(huán)比收窄。由于公司2017 年度財務(wù)費用較去年按同期增長、公司資產(chǎn)減值損失計提加大等因素，公司2017 年預(yù)虧2500 萬元~3500 萬元。
高毛利業(yè)務(wù)開展緩慢，財費高企、高額資產(chǎn)減值致虧：公司2017 年前三季度綜合毛利率20.73%，較上年同期下滑4.16pct，我們認(rèn)為主要是受制于公司自身業(yè)務(wù)機制、資金需求等未理順，致使高毛利業(yè)務(wù)開展緩慢，報告期內(nèi)實施項目以低毛利的市政綜合建設(shè)項目為主；另外，報告期內(nèi)公司間接融資成本及借款規(guī)模均有上升，致使公司前三季度財務(wù)費用高達6214 萬元，同比增長30.74%；同時，公司報告期內(nèi)資產(chǎn)減值損失1816 萬元，同比增加857.71%，主要由于重要項目應(yīng)收款項賬齡跨期加大計提。
公司擬延長非公決議有效期，期待公司能夠順利獲得批文：公司非公發(fā)行股東大會決議有效期將于2017 年11 月3 日到期，為確保非公發(fā)型相關(guān)工作順利實施，公司公告擬將非公股東大會決議的有效期和授權(quán)有效期延長至2018 年11 月3 日。2017 年8 月公司發(fā)布了《關(guān)于非公開發(fā)行股票會后事項專項說明》，期待公司能夠順利取得核準(zhǔn)批文。若公司非公開發(fā)行能夠成功，將明顯改善公司資本結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至55%左右，集團委托貸款有望減少4.7 億元，預(yù)計將節(jié)省年化利息4159.5 萬元（按照最新委貸利率8.85%/年計算）。
投資建議：下調(diào)業(yè)績預(yù)估，維持買入-A 評級。我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)估，預(yù)計2017-2019 年凈利潤同比-176%、456%和61%。公司核心看點在于國企改革，公司是云投集團旗下唯一控股上市平臺，2017 年6 月末公司總資產(chǎn)占集團比重1.65%，是典型的小公司大集團，預(yù)計公司國企改革空間大。維持公司買入-A 的投資評級，維持6 個月目標(biāo)價為29.05 元，對應(yīng)2018 年59 倍PE。
