事項：公司發(fā)布第三季度報告，前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入12.87 億元，同比增長10.83%；前三季度累計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11 億元，同比增長20.99%；前三季度實現(xiàn)EPS0.13 元，同比增長8.33%。公司預(yù)計2017 年度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為1.7-2 億元，同比增長9.26%至28.54%。
公司發(fā)布子公司華宇園林2017 年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，華宇園林2017年第三季度新簽合同4 項，合計金額16.81 億元；截止三季度末累計已簽約未完工訂單93 項，合計金額62.58 億元。
三季度收入利潤穩(wěn)健增長，全年業(yè)績有望超預(yù)期：公司2017 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.87 億元（同增10.83%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.11 億元（同增20.99%）。分季度來看，公司2017 年Q1-Q3 分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.77 億元（同減23.26%）、5.18 億元（同增31.07%）、4.92 億元（同增21.43%）；分別實現(xiàn)凈利潤0.02 億元（同減92.83%）、0.6 億元（同增80.68%）、0.49 億元（同增39.32%），公司Q2 收入利潤增速均處于全年較高水平。同時，公司預(yù)計2017 年度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為1.7-2 億元，同比增長區(qū)間為9.26%-28.54%，略超我們此前預(yù)期。
期間費用控制較好，資產(chǎn)減值損失減?。豪麧櫬史矫?，公司2017 年前三季度毛利率/凈利率分別為15.95%（同減4.28pct）、8.65%（同增0.71pct），公司毛利率較上年下滑4.28pct，但凈利率反而小幅改善0.71pct，主要原因在于公司期間費用率較上年改善3.12pct，費用控制情況良好。期間費用方面，公司2017 年前三季度銷售費用/管理費用/財務(wù)費用分別為2123.94 萬（同增17.95%）、7437.08 萬元（同減1.98%）、-2410.87 萬元（同減451.5%），其中財務(wù)費用降幅較大，主要原因在于公司本期園林業(yè)務(wù)長期應(yīng)收款利息收入增加較多。資產(chǎn)減值方面，公司2017 年前三季度資產(chǎn)減值損失為440.02 萬元，較上年同期大幅下降67.25%,主要原因是公司本期應(yīng)收賬款減少相應(yīng)壞賬準備計提減少。長期應(yīng)收款方面，公司2017 年前三季度長期應(yīng)收款期為20.63 億元，同比增加 59.61%，主要原因是本期 PPP 類項目施工進度增加確認應(yīng)收款較多。
華宇園林在手訂單充足，項目推進順利助力增長：公司子公司華宇園林主營業(yè)務(wù)以市政工程、生態(tài)綠化工程施工為主，并積極探索向生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸。公司本次公告稱，華宇園林截止三季度末累計已簽約未完工訂單93 項，合計金額62.58 億元，從公告重點項目進展來看，華宇園林越有29.1 億元項目未開工，約有33.48 億元項目在施工狀態(tài)，為公司今明年業(yè)績釋放提供保障；同時，2017 年以來，華宇園林分別簽署遵義茍壩紅色文化旅游創(chuàng)新區(qū)建設(shè)項目投資框架協(xié)議、安順市西秀區(qū)生態(tài)修復(fù)綜合治理（二期）項目合同等，業(yè)務(wù)向生態(tài)環(huán)保、文化旅游等方向延伸，公司有望借助PPP 項目經(jīng)驗向園林+擴展。
投資建議：買入-A 投資評級，上調(diào)目標價至7.2 元。公司三季度收入利潤穩(wěn)健增長，超出我們業(yè)績預(yù)判，同時，子公司華宇園林在手訂單充足，并且重點項目順利開工助力公司業(yè)績釋放，全年業(yè)績有望靠近公司預(yù)告區(qū)間上限；我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)估，預(yù)計2017 年-2019 年的收入增速分別為14.6%、22.0%、21.0%；凈利潤增速分別為18.9%、29.6%、25.6%；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為7.2 元，相當于2018 年26.7 倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：PPP 推進放緩、施工進度不及預(yù)期、壞賬風(fēng)險等。
