公司近期公布了2017 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22 億元，同比增長(zhǎng)29.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4258 萬元，同比增加13.03%。點(diǎn)評(píng)如下。
業(yè)務(wù)范圍外延，EPC 首單告捷
近年來公司已從建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)延伸至為下游客戶提供覆蓋工程建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈全過程的綜合性工程技術(shù)服務(wù)提供商。根據(jù)公司已披露的重大合同，公司最近正式簽署啟迪科技城一期一標(biāo)段EPC 總承包項(xiàng)目，合同金額為2.55 億元，占去年?duì)I收64.9%。此為公司提出推進(jìn)EPC 總承包業(yè)務(wù)后的首單，有利于公司為后續(xù)推進(jìn)同類項(xiàng)目提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。公司自16 年收購深圳畢路德、北京畢路德51%的股權(quán)后，參控股熱情持續(xù)，今年先后參股中國建筑北京構(gòu)力科技有限公司、上海迪榮數(shù)據(jù)科技有限公司、深圳水木啟迪產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司等。此外公司近期擬收購深圳嘉力達(dá)100%股份，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，加快推進(jìn)公司在綠色建筑和節(jié)能工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。至此，“策劃、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、EPC、PPP、運(yùn)維”為一體的藍(lán)圖初顯，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將大大提高。
營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)步上升
公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.22億元，同增29.63%，較上半年增速提高4.35個(gè)百分點(diǎn)，主要系收購的深圳畢路德、北京畢路德納入合并范圍所致。
三季度單季1.06億元，同增39.55%，增速較快。公司1-9月整體毛利率為42.33%，較去年同期增長(zhǎng)3.74個(gè)百分點(diǎn)，或因景觀設(shè)計(jì)及裝飾設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率提升較快所致，利潤(rùn)空間有望進(jìn)一步釋放。
期間費(fèi)用率有所提升，歸母凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)
公司2017 年前三季度期間費(fèi)用率為24.30%，較去年同升4.32 個(gè)百分點(diǎn)。
其中銷售費(fèi)用率2.59%，上升1.05 個(gè)百分點(diǎn)，主因公司不斷拓展業(yè)務(wù)，省外設(shè)立多家分支機(jī)構(gòu)；管理費(fèi)用率22.78%，上升2.91 個(gè)百分點(diǎn)，主因公司股權(quán)激勵(lì)成本增加、研發(fā)費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.06%，上升0.38 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持不變。資產(chǎn)減值損失為464.32 萬元，同增262.5%，主因公司出現(xiàn)較多應(yīng)收賬款致使計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。綜合起來，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4258.23 萬元，同增13.03%。
收付現(xiàn)比均有下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所惡化
公司前三季度收現(xiàn)比0.92，較去年同期減少0.11 個(gè)百分點(diǎn)，公司當(dāng)期收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力略有下降；付現(xiàn)比0.33，較去年同期下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)，小于收現(xiàn)比降幅。綜合下來，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1502.96 萬元，同比下降196.4%，現(xiàn)金流狀況有所惡化。
投資建議
公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)相好，新領(lǐng)域初有成就，歸母凈利潤(rùn)持續(xù)上漲，若并購順利實(shí)施將極大增厚公司的EPS。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.59、0.73、0.87 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為70、56、47 倍；我們看好公司未來的成長(zhǎng)性，調(diào)高目標(biāo)價(jià)格至48.88 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速持續(xù)下滑，并購整合風(fēng)險(xiǎn)
