訂單大幅增長，對接雄安新區(qū)謀發(fā)展 2017 年三季度公司新簽訂單6.66 億元，同增33.04%；前三季度累計新簽訂單8.74 億元，占去年營收的105.81%，訂單充足利好公司未來經(jīng)營業(yè)績。
近期公司作為聯(lián)合體之一預(yù)中標(biāo)雄安新區(qū)9 號地塊一區(qū)造林項目EPC 總承包項目第一標(biāo)段，中標(biāo)額2775 萬元。作為雄安首次招標(biāo)公示，公司主要負(fù)責(zé)項目工程施工。公司積極拓展生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，這與雄安新區(qū)建設(shè)堅持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展的原則協(xié)同呼應(yīng)。我們認(rèn)為公司將會結(jié)合在園林生態(tài)工程設(shè)計、施工養(yǎng)護(hù)及苗木種植等方面的綜合優(yōu)勢，充分把握雄安新區(qū)生態(tài)建設(shè)這一歷史性機(jī)遇。
營收增速較快，市政園林有望促業(yè)績穩(wěn)增長
公司2017 年三季度實現(xiàn)營收1.49 億元，同增33.04%，增速較快，致使前三季度營收同增13.11%至5.35 億元。公司業(yè)務(wù)覆蓋設(shè)計及施工，細(xì)分來看，市政園林占園林工程收入比重由2013 年的44.7%增長至2016 年的88.7%。
公司前三季度整體毛利率為30.25%，較去年同期提升2.84%。其中市政園林業(yè)務(wù)毛利率近年均超過30%，隨著其占比不斷提升，加上園林景觀設(shè)計毛利率始終處于高位，近年均超過55%，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定，歸母凈利潤高速提升
公司前三季度期間費(fèi)用率為16.56%，較去年同期上升0.34 個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率上升0.05 個百分點(diǎn)至2.07%；管理費(fèi)用率10.86%，上升1.8 個百分點(diǎn)，主因管理人員工資增加較多；財務(wù)費(fèi)用率3.63%，回落1.5 個百分點(diǎn)，主因上市后在手現(xiàn)金大幅增加使得利息收入增加。營業(yè)外收入215.7萬元，同增75%，主因三季度收到較多政府補(bǔ)助。綜合下來，公司歸母凈利潤同增62%至4961.48 萬元。 回款面臨承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著惡化 前三季度公司回款情況不佳，主因業(yè)務(wù)收款減少而支付供應(yīng)商采購款增多。
收現(xiàn)比同比減少41.29 個百分點(diǎn)至79.53%；付現(xiàn)比同比增加9.73 個百分點(diǎn)至138.73%；兩者疊加致經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.02 億元，較去年同期的-0.51億元有所惡化。
跨區(qū)域經(jīng)營優(yōu)勢明顯，研發(fā)技術(shù)強(qiáng)勢領(lǐng)先
公司在北上廣設(shè)立了三大設(shè)計中心，并在多地設(shè)立子公司，具備較強(qiáng)跨區(qū)域經(jīng)營與管理能力，為后續(xù)持續(xù)擴(kuò)張夯實基礎(chǔ)。公司通過不斷加大研發(fā)投入、引進(jìn)技術(shù)人才、開展研發(fā)合作等方式，形成和積累了在河湖生態(tài)環(huán)境綜合治理、西北地區(qū)鹽堿地治理和生態(tài)濕地、水土保持等領(lǐng)域的領(lǐng)先生態(tài)修復(fù)技術(shù)和工程管理經(jīng)驗，進(jìn)一步提高了公司在生態(tài)園林領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
投資建議： 公司作為綜合性園林企業(yè)龍頭，在設(shè)計施工一體化、跨區(qū)域經(jīng)營、技術(shù)研發(fā)等方面始終保持競爭優(yōu)勢，在手訂單充足；積極擁抱雄安新區(qū)建設(shè)新機(jī)遇，大力推進(jìn)PPP 模式；持續(xù)擴(kuò)張能力強(qiáng)。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。預(yù)計公司2017~2019 年EPS 為1.07、1.58、2.09 元/股，對應(yīng)PE 為30、21、16 倍。
