1 蘑菇業(yè)務(wù)-CPI 上行過程中菌菇公司表現(xiàn)
食品 CPI 上行過程中，我們主要從產(chǎn)品的價(jià)格，以及公司的運(yùn)營(yíng)效率兩個(gè)方面去理解對(duì)于公司收入的影響機(jī)制。 食品 CPI 增速提高，推動(dòng)菌菇公司周轉(zhuǎn)率提升。 其他條件都不變，周轉(zhuǎn)率的提高， 可推動(dòng)產(chǎn)能利用率提高，提升銷售收入。金針菇同比增速和食品 CPI 同比變化趨勢(shì)一致。 2018 年食品 CPI 具備上升預(yù)期， 食品類商品價(jià)格上漲之后，將為菌菇價(jià)格的上漲營(yíng)造良好的宏觀氛圍。
中觀行業(yè)層面， 4 季度價(jià)格指引明年價(jià)格。主流蘑菇品種價(jià)格周期性波動(dòng)。2-3 季度為每年之中價(jià)格的低谷， 4 季度-次年 1 季度是價(jià)格的高峰。 4 季度價(jià)格是次年價(jià)格區(qū)間先行指標(biāo)。金針菇以及杏鮑菇品類， 在 2017 年 4季度價(jià)格開始上揚(yáng)趕超去年同期水平趨勢(shì)明顯。 因此從中觀行業(yè)角度開看， 2018 年的整體價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)將高于 2017 年。
2 富平循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園不斷推進(jìn)， 菌菇園林雙輪驅(qū)動(dòng)堅(jiān)定不移
布局西北，園林菌菇雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略實(shí)施堅(jiān)定不移。 公司 6 月 5 日與富平縣人民政府簽訂西北生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目協(xié)議書。 菌菇區(qū)域擴(kuò)張，需要產(chǎn)能布局跟進(jìn)。 菌菇公司在區(qū)域上的擴(kuò)張和布局，主要的方式還是在目標(biāo)市場(chǎng)所在地，新建或者并購(gòu)現(xiàn)有產(chǎn)能。公司菌菇業(yè)務(wù)，產(chǎn)能利用率持續(xù)走高， 西北生產(chǎn)基地產(chǎn)能陸續(xù)提升， 將有效釋放菌菇業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。 中茂循環(huán)經(jīng)濟(jì)經(jīng)典模式的傳承和創(chuàng)新，本質(zhì)是微生物技術(shù)的利用， 生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)有望受益。
3 傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)有望區(qū)域擴(kuò)張
PPP 利好園林行業(yè)上市公司， 紅利釋放落實(shí)到營(yíng)收增速上。 2016Q-2017Q3期間， SW 園林行業(yè)板塊營(yíng)收增速逐季增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)， 訂單充足， 繼續(xù)高速增長(zhǎng)。上半年全資子公司中茂園林，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11.2 億元，同比增長(zhǎng) 82%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.7 億元，同比增長(zhǎng) 101%。 3 季度公司在手訂單金額 36 億元。 生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，富平農(nóng)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園或?qū)⑼卣刮鞅睒I(yè)務(wù)。 公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)半年報(bào)同比增長(zhǎng) 10.45%。
4 退出管理層的大股東減持將使公司經(jīng)營(yíng)加速交接，利益一致性提升
投資建議：
預(yù)計(jì) 17-19 年凈利潤(rùn) 7.1、 12.3、 17.5 億元； EPS 0.28、 0.50、 0.70 元，對(duì)應(yīng) 17-19 年 PE33X、 19X、 13X。年復(fù)合增長(zhǎng)率超 50%， PEG 0.6！給予明年 25 倍市盈率， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 12.5 元，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 食品安全風(fēng)險(xiǎn)， 并購(gòu)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，西北項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，工程款回收風(fēng)險(xiǎn)
