中國園林網(wǎng)3月16日消息：園林股并非只有東方、鐵漢和棕櫚，相比之下，今天順利登陸深交所中小板的普邦園林（002663），或許才是真正的行業(yè)先鋒。
全產(chǎn)業(yè)鏈傲視群雄
大園林有望成就大公司
普邦園林主營業(yè)務主要分為園林工程施工、園林景觀設計、苗木種植以及園林養(yǎng)護等，涵蓋了園林行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，業(yè)務遍及全國六大區(qū)域。公司近九成收入來自于園林工程施工，其余的主要是設計收入，還有很小一部分來自于園林保養(yǎng)維護業(yè)務收入。
公司在2009、2010年全國園林綠化企業(yè)綜合競爭力排名中均位居第5位，具有國家城市園林綠化企業(yè)一級資質，具備了從設計—施工—苗木采購供應—園林養(yǎng)護等多環(huán)節(jié)完整產(chǎn)業(yè)鏈的一體化運作豐富經(jīng)驗，能夠承接并順利完成各種規(guī)模大、工期短、技術要求高的園林景觀建設項目，并在項目運作中，不斷完善公司的一體化運作模式，提升公司的綜合服務能力。
園林綠化行業(yè)包括園林工程施工、園林景觀設計、苗木種植以及園林養(yǎng)護四個方面，相互獨立又相互影響。苗木是園林綠化業(yè)行業(yè)最重要的園建材料，在園林工程中的成本一般占采購成本的40%，其價格波動將對整個工程利潤率造成顯著影響。目前我國的花卉苗木種植業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度不高，與國際領先技術水平差距較大，無法很好地滿足園林綠化需求。大力發(fā)展苗木種植產(chǎn)銷業(yè)務已經(jīng)成為大型跨區(qū)園林企業(yè)的共識。同時，優(yōu)秀的設計能力不僅能成為園林公司的利潤增長點，還能幫助其樹立獨有的特色和品牌，實現(xiàn)差異化競爭，增強業(yè)務承攬能力，降低工程成本提高毛利率。目前，第一梯隊的園林企業(yè)都有自己的設計院。此外，園林綠化養(yǎng)護管理作為行業(yè)中非常重要的環(huán)節(jié)，蘊藏這巨大的發(fā)展空間。國內(nèi)2008-2009年開工的市政園林建設項目目前已經(jīng)全面進入養(yǎng)護期，按照每平方米每年2元養(yǎng)護費用計算，僅綠化養(yǎng)護的國內(nèi)產(chǎn)值，每年就達到400億元。
事實上，在城市化進程和消費升級推動下，園林行業(yè)需求旺盛。2010年我國園林綠化固定資產(chǎn)投資額為2297億元，2001－2010年間平均年增速為32%，顯示了極高的行業(yè)景氣度。
根據(jù)粗略統(tǒng)計，地產(chǎn)項目配套園林占項目銷售收入的比例為1%－4%。隨著地產(chǎn)行業(yè)競爭愈加激烈，園林工程對于提升地產(chǎn)項目價值的作用愈加凸顯，園林投入的占比將會越來越大。保守估計，假定地產(chǎn)企業(yè)的銷售收入近似等于地產(chǎn)開發(fā)投資總額，2010年地產(chǎn)開發(fā)投資總額為48267.07億元，以地產(chǎn)開發(fā)投資總額的2%作為園林投入，則2010年的地產(chǎn)園林市場規(guī)模達965.34億元。
而根據(jù)建設部要求，2020年城鎮(zhèn)居民的人均住房面積要達到35平方米，那么十年間將新增60.9億平方米的住房需求。房地產(chǎn)開發(fā)投資額按照每平方米2000元計算，則房地產(chǎn)開發(fā)投資總額將達12萬億，按照2%的比例從房地產(chǎn)開發(fā)投資額中取出用于地產(chǎn)園林建設，那么將有2400億元的地產(chǎn)園林市場規(guī)模，這表明地產(chǎn)園林在接下來十年里市場空間巨大。
相比廣闊行業(yè)前景，園林綠化行業(yè)的集中度卻較低。目前我國園林綠化企業(yè)數(shù)量總計已達16000家左右，但2010年城市園林綠化企業(yè)營業(yè)收入排名第一的上海園林（集團）有限公司年營業(yè)收入也才二十億元。由于行業(yè)集中度低、市場高度分散、跨區(qū)域龍頭公司屈指可數(shù)，未來行業(yè)集中度快速向資金和綜合實力強大的上市公司集中將是大趨勢。今后行業(yè)的縱向整合將是大勢所趨，因此橫向強者恒強的局面將會形成，對2011年營業(yè)收入為13億元、市占率不足1%的普邦園林來說，未來成長空間極為廣闊。
占據(jù)價值鏈高端
多重優(yōu)勢構筑“護城河”
在園林綠化行業(yè)，普邦園林市場口碑和內(nèi)部管理俱佳。公司擁有突出的設計實力，在2010年園林設計收入排名中名列第二，設計毛利率高于所有園林上市公司（設計業(yè)務的毛利占比超過30%）。公司具有良好的品牌形象和市場聲譽，過往項目屢獲大獎，與中海、萬科等國內(nèi)龍頭開發(fā)商形成了長期、穩(wěn)定的合作關系，市場口碑好。公司內(nèi)部管理良好，費用率、應收賬款占收入比例較同業(yè)公司低，經(jīng)營較為穩(wěn)健。公司對人才儲備和技術研發(fā)投入大，重視管理，積累深厚。
近十年來，普邦園林建立了超過300人的設計師隊伍，設計人員占員工總數(shù)的比例超過21%，領先行業(yè)水平（東方園林（行情，資訊）12%，棕櫚園林（行情，資訊）18%，嶺南園林14%）。公司10年來簽訂的設計合同超過700個，創(chuàng)立并形成了多種特色鮮明的園林風格體系，在設計上樹立了普邦的品牌，承建或參建的項目多次獲得土木工程詹天佑獎。公司與美國SWAGROUP、貝爾高林等近十家國際知名設計公司建立了良好的合作關系，共同向客戶提供方案深化設計等后續(xù)服務，同時也使公司的設計理念和技術保持在業(yè)內(nèi)的領先水準。上市后，預計公司將進一步增強設計實力，并通過設立景觀設計分院（區(qū)域拓展）和橫向收購等方式提升園林設計收入和毛利率。
經(jīng)過近10年的快速發(fā)展，公司憑借優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績和一批批精品工程，逐漸樹立了優(yōu)質、精工、有藝術品位的品牌形象，具有良好的客戶口碑和同業(yè)公司認可度。公司與國內(nèi)具有行業(yè)領導力的房地產(chǎn)開發(fā)商建立了長期、廣泛、緊密的合作關系，主要客戶包括萬科集團、保利地產(chǎn)（行情，資訊）、保利投資、中信（華南）集團、合景泰富、融僑集團、新鴻基地產(chǎn)、長隆集團、方圓集團、僑鑫集團、中海地產(chǎn)等。公司每年前五大客戶均為一線地產(chǎn)商，收入貢獻在占比逐年提升，到2011年已經(jīng)達到50.58%。
在“優(yōu)質大客戶”的發(fā)展路線下，隨著品牌美譽度和知名度在業(yè)內(nèi)不斷提升，普邦園林在選擇項目方面存在一定的主動性。公司更傾向于承接一些毛利率相對較高，市場影響力較大的大型項目。事實上，公司大型項目（合同金額超過1000萬元的項目）的承接及運作能力不斷提升，2011年大項目收入占比接近所有項目的一半，帶動工程項目毛利率提升。同樣得益于優(yōu)質的大客戶資源，公司實現(xiàn)跨區(qū)域快速擴張，降低跨區(qū)域經(jīng)營的風險。當下游地產(chǎn)商客戶開辟新市場時，通常也會將與之結成長期合作關系的園林企業(yè)帶入新市場。因此，與大型知名客戶間的戰(zhàn)略合作關系有利于園林企業(yè)擴大現(xiàn)有市場和開辟新市場。
公司歷年的園林工程施工收入主要集中在華南地區(qū)，公司通過穩(wěn)定華南區(qū)域市場，重點發(fā)展華西、華北區(qū)域市場并積極開發(fā)華中，基本構建了以全國主要經(jīng)濟發(fā)達城市為核心的全國性市場網(wǎng)絡布局。隨著公司業(yè)務版圖的不斷擴張，2011年公司華南地區(qū)以外收入占比達42.32%，公司在華南區(qū)以外的業(yè)務收入增速較快，成為公司收入的新增長點。
從企業(yè)績效和管理看，普邦園林經(jīng)營較同行穩(wěn)健，具有很好的管理運營能力。2008年－2011年間，公司收入的復合增長率（CAGR）為41%，凈利潤CAGR為55.49%，增長迅速。2010年公司實施股權激勵，產(chǎn)生了5894.24萬元的激勵費用，因此凈利潤同比下降8.57%，如果剔除股權激勵的影響，2010年凈利潤同比增長102%，保持良好勢頭。
尤其值得稱道的是，公司的收現(xiàn)比業(yè)內(nèi)最優(yōu)，資金管理能力突出。園林工程行業(yè)的資金驅動效應非常明顯，良好的資金流控制能力是園林公司核心競爭力的集中體現(xiàn)。由于工程競標程序、結算支付時滯等原因，絕大部分情況下施工方都需要墊付資金，實際項目中墊付資金的大小主要取決于業(yè)主的結算速度，也即進度款回款速度。只有有充足的流動資金，才能夠接下比較大、比較多的項目。2006年－2010年間，普邦園林對存貨和應收賬款的規(guī)模控制較好，每年的（存貨+應收賬款）/收入的比例都保持在40%以下，（預付賬款-預收賬款）/收入比例在2007年一直維持在負的水平，總體處于行業(yè)最優(yōu)水平，表明公司項目的合同付款條件、進度款控制以及對物資的調(diào)配都處于業(yè)內(nèi)領先水平。
公司經(jīng)過長期培養(yǎng)和積累，目前擁有25年以上從業(yè)經(jīng)驗的園林專家超過70人，15年以上的技術人員超過150人，5年以上經(jīng)驗的技術人員超過400人。2010年，公司花費5900萬元實施了股權激勵，以提升高管的執(zhí)行力。由于人才優(yōu)勢突出，公司積極推進技術創(chuàng)新，開展產(chǎn)學研結合的技術研發(fā)模式并建立多層次的技術研發(fā)中心，確保了業(yè)內(nèi)領先的技術水平，有效提升了議價能力。
募資項目提升實力
上市驅動新一輪高速成長
公司本次公開發(fā)行4368萬A股，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，計劃大約募集3.5億元，將主要用于設立景觀工程分公司（占比46.87%）、苗木基地建設（占比37.52%）和設立設計分院（占比15.61%）。其中苗木基地建設項目的實施主體均為公司的全資子公司普邦苗木。
其中，設立景觀工程分公司將有利于公司拓展華南地區(qū)以外的工程業(yè)務。在設立景觀工程分公司之前，公司60%收入都來自于華南地區(qū)，西南、華中、華北和東北區(qū)域的收入均低于7%，區(qū)域局限性明顯。建立景觀工程分公司將有利于公司在保持華南區(qū)域傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，加大區(qū)外業(yè)務的擴張，為公司長遠發(fā)展打下良好基礎。
苗木基地的建設將會提高公司苗木的自給率、降低生產(chǎn)成本、提升公司的盈利能力。苗木材料是園林工程公司生產(chǎn)的主要原材料，依賴性強。除募投項目用地外，公司長期簽約的苗木基地共848.59畝，明顯低于同類公司，不利于公司盈利能力的提升及原材料供應的穩(wěn)定。如苗木基地項目運營穩(wěn)定后，苗木供應將得到有效的保證且生產(chǎn)成本也將降低。
此外，如果公司成功在北京、上海、成都三地設立園林設計分院，將有利于公司人才的引進及異地設計業(yè)務的擴展。北京、上海、成都和廣州都是我國園林設計人才較為集中的地區(qū)，在高校園林設計專業(yè)前8排名中，這些區(qū)域占據(jù)了5個席位并且這些地區(qū)對園林美觀及實用等因素要求較高，普邦在發(fā)揮自己設計優(yōu)勢的同時又能吸引到當?shù)氐脑O計人才充實自己的人才儲備。同時，北京、上海和成都在這一輪的房產(chǎn)調(diào)控中受影響較小，如公司業(yè)務能在這些區(qū)域得以擴張，也有利于減少房產(chǎn)調(diào)控對公司業(yè)務的影響。
可以預計，未來公司市政園林業(yè)務占比增加（目前10%不到）、項目大型化、大客戶戰(zhàn)略推進及財務費用降低都將使公司利潤率持續(xù)提升；如能獲得超募資金，公司還將具有上下游并購擴張潛力。盡管房地產(chǎn)市場存在波動，但多重優(yōu)勢突出、上市后全方位實力大幅度增強的普邦園林，未來幾年有望以逾50%的復合增長率，傲視資本市場。
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(來源：大眾證券報 )