中國(guó)園林網(wǎng)3月19日消息：公司收入規(guī)模和盈利能力行業(yè)排名靠前。根據(jù)“全國(guó)2010年度城市園林綠化企業(yè)50強(qiáng)”的評(píng)選結(jié)果,公司營(yíng)業(yè)收入排名第8位,利潤(rùn)總額排名第4位。收入規(guī)模反映出公司行業(yè)領(lǐng)先的地位,同時(shí)作為前10強(qiáng)企業(yè)中唯一兩家主營(yíng)業(yè)務(wù)以地產(chǎn)園林為主的公司之一(另一家是棕櫚園林),公司是地產(chǎn)園林行業(yè)絕對(duì)的標(biāo)桿企業(yè)。而利潤(rùn)規(guī)模則反映出公司較強(qiáng)的盈利能力,同時(shí)業(yè)務(wù)掛靠少,收入真實(shí)性高。
公司擁有設(shè)計(jì)、客戶和資金實(shí)力三大核心競(jìng)爭(zhēng)力。1)公司園林設(shè)計(jì)收入行業(yè)排名第二(第一是光合園林),優(yōu)秀的設(shè)計(jì)能力增加了公司業(yè)務(wù)承攬的競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)為公司的工程施工業(yè)務(wù)提供了豐富的項(xiàng)目信息,有利于對(duì)相關(guān)工程施工業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)。2)公司與諸如萬(wàn)科、保利、中信等國(guó)內(nèi)大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商建立了長(zhǎng)期、緊密的合作關(guān)系,相關(guān)合同占公司總簽約額比重超過(guò)50%,優(yōu)質(zhì)的客戶資源保證了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng),且有利于公司控制應(yīng)收款回收等帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3)13.10億元的募集資金使公司擁有了充沛的現(xiàn)金,同時(shí)上市也給公司帶來(lái)了更加多元的融資渠道,強(qiáng)大的資金實(shí)力有望幫助公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。
公司2009年至2011年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)分別為59.21%和77.72%。業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)主要是由于:1)國(guó)內(nèi)風(fēng)景園林行業(yè)快速發(fā)展;2)公司工程業(yè)務(wù)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力逐步提高,華南區(qū)以外工程業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);3)公司大型項(xiàng)目(合同金額在1000萬(wàn)元以上的項(xiàng)目)的簽約額不斷提高,從2009年的3.25億元增加至2011年的8.91億元。
地產(chǎn)調(diào)控對(duì)地產(chǎn)園林行業(yè)龍頭公司影響有限。首先,地產(chǎn)園林行業(yè)集中度低,單個(gè)公司占比不超過(guò)3%,龍頭公司可以通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額對(duì)沖行業(yè)增速下滑;其次,行業(yè)不景氣,開(kāi)發(fā)商更需要好的展示幫助推盤(pán),園林景觀小投入大效應(yīng),據(jù)測(cè)算,園林景觀具有10倍的投入產(chǎn)出效益。最后,行業(yè)龍頭公司的主要客戶為大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
IPO募投項(xiàng)目將推動(dòng)公司規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。公司IPO募集資金主要用于1)投資16594.51萬(wàn)元擬在成都、南寧、武漢和上海四地設(shè)立景觀工程分公司;2)擬用募集資金13283.59萬(wàn)元增資公司全資子公司普邦苗木用于在廣東省陽(yáng)春市和四會(huì)市兩地建設(shè)苗木基地;3)投資5526.85萬(wàn)元擬在北京、上海和成都三地設(shè)立設(shè)計(jì)分院。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2012—2014年每股收益分別為1.45元、2.25元和3.23元。基于同類上市公司估值情況,同時(shí)考慮公司目前規(guī)模基數(shù)較低,充沛的現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)將使公司短期業(yè)績(jī)更具爆發(fā)力,因此我們認(rèn)為給予公司2012年21-25倍的PE較為合理,對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)區(qū)間為30.45元-36.25元。
風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)等。
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