中國園林網(wǎng)8月27日消息：東方園林(57.71,-0.94,-1.60%)、棕櫚、鐵漢、普邦，園林公司的這四大主角正在你追我趕。
8月17日，棕櫚最后發(fā)布半年報。上半年歸屬母公司凈利潤僅1.17億元，被3月剛上市的普邦超越。
“棕櫚是4家上市園林公司中成立最早的，高速增長期已過，被更年輕、更具活力的普邦超越屬意料之中。”一名建筑建材分析師告訴記者。
“老大”東方園林重拾輝煌，上半年凈利潤實現(xiàn)42.03%的增長，目前市值直逼200億元大關(guān)。
當(dāng)東方園林和棕櫚不斷激進(jìn)向銀行借款擴張業(yè)務(wù)時，普邦和鐵漢卻手攥富余首發(fā)募集資金等待機會。
2012年，東方園林“起死回生”。
進(jìn)入2012年，東方園林再次受到資金青睞，8月9日市值最高躥到196億元，直逼2010年歷史高峰（207億）。
東方園林中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.09億元，同比增長26.36%；歸屬母公司凈利潤2.43億元，同比增長42.03%。雖然收入體量仍是行業(yè)第一，但增長速度明顯放緩。
一位建筑建材分析，“東方園林今年業(yè)績是靠負(fù)債支撐起來的，募集資金用完后只能靠借貸用于工程墊資。”
的確，2011年是東方園林?jǐn)U張最激進(jìn)的一年。其2011年中報顯示，截至當(dāng)年6月底，IPO募集的8億資金已經(jīng)投資了7.6億。而在花光募集資金后，將目光投向了銀行短期借款。
2011年二季末短期借款由年初6000萬增至3.56億元，翻了近5倍。此后，其借款仍只增不減，今年中報顯示，其短期借款攀升至9.6億元。
市政園林普遍采取類BT模式，在工程結(jié)算前需要墊付一定資金，即“墊資”。承包人用自有資金為發(fā)包人墊付工程費用，墊資比率甚至達(dá)到60%。而東方園林的市政園林項目動輒幾千萬甚至上億元，因此需要龐大的資金儲備。
“東方園林是明顯的短貸長投，風(fēng)險很大。它的項目一般周期比較長，回款比較慢。目前，它的資金鏈已經(jīng)很緊張了。”上述分析師說。
如今，瘋狂的東方園林將全部希望寄托在定向增發(fā)上。去年6月，其就拋出21億元定增方案，計劃全部用于補充流動資金，但一直未果，今年6月又將募資下調(diào)至16.5億元。
“一旦今年增發(fā)失敗，以目前公司的回款周期，東方園林的資金鏈將會繃緊，不得不選擇將增長速度放緩。”
東方園林證代唐海軍表示，增發(fā)方案還在走流程，暫時沒有時間表。
此外，東方園林張羅了兩年多的股權(quán)激勵在5月30日得以首次行權(quán)。
除了還款壓力外，截至6月30日，東方園林應(yīng)收賬款有12億元，存貨27億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到55.97%，均高于正在追趕它的棕櫚、鐵漢和普邦。
棕櫚老邁被普邦趕超
園林第二股棕櫚園林(22.85,-0.30,-1.30%)，則有點老邁。它是四家園林公司中成立最早的。
今年截至8月22日，棕櫚股價只有0.71%的區(qū)間漲幅。目前市值93億元，僅為東方園林的1/2。
事實上，在進(jìn)入2011年，受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響，棕櫚部分項目開工推遲，項目周期普遍延長。無奈之下，棕櫚試圖轉(zhuǎn)型躋身利潤更高的市政園林。2011年，棕櫚接連拿下三個市政大單，分別為2.04億元的山東聊城九州生態(tài)公園建設(shè)工程、17億元的山東聊城徒駭河景觀工程和長春高新(55.10,-0.08,-0.14%)區(qū)高達(dá)80億項目。
中報顯示，僅山東聊城徒駭河項目帶來624萬元收入，但因為聊城政府資金不足以及土地征收時的拆遷補償問題進(jìn)展不順。而聊城九州生態(tài)公園項目雖已施工但進(jìn)展緩慢，尚未實現(xiàn)收入。而長春高新區(qū)項目則無進(jìn)展。
“市政園林收入確認(rèn)取決于政府的資金狀況，目前政府普遍拿不出錢。東方園林一些市政項目回款進(jìn)度都非常緩慢。”棕櫚內(nèi)部人士告訴記者。
而市政園林墊資發(fā)展模式也導(dǎo)致棕櫚資金緊張。2011年底時，棕櫚短期借款尚為0，今年二季末卻為4.54億元。
然而，經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，棕櫚老二的位置岌岌可危。今年上半年，棕櫚僅中標(biāo)山東濰坊市政園林BT建設(shè)項目，拿到預(yù)算投資約6.5億元的訂單。中報顯示，報告期實現(xiàn)營收11.89億元，同比增長29.87%；歸屬母公司利潤1.17億元，被今年3月剛上市的普邦園林(42.96,-0.47,-1.08%)（1.23億）超越，同比僅增長1.67%。
此外，棕櫚截至6月底的應(yīng)收賬款和存貨均繼續(xù)上升至8.2億元和16億元。棕櫚證代馮玉蘭表示，公司未來幾年內(nèi)將擴大市政園林項目份額至30%左右，而去年這個數(shù)字在10%左右。
普邦鐵漢“不差錢”
對于園林類公司，沒有什么比手中的現(xiàn)金更重要。
“園林公司發(fā)展的模式?jīng)Q定了它們需要大量的資金，也就是說如果需要不斷擴展，就必須向資本市場伸手要錢。”一位長期研究園林公司的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
今年3月16日，普邦園林上市募集資金12億元，中報顯示，目前普邦僅花掉當(dāng)中的2億元。“目前，我們花錢都很謹(jǐn)慎，市場環(huán)境不好的時候，韜光養(yǎng)晦不失為一個好選擇。”一名普邦園林高層透露。
7月31日，普邦交出了其上市后的第一份中報成績單。上半年實現(xiàn)營收8.72億元，同比增長40.09%，歸屬母公司凈利潤1.2億元，同比增長48.9%，業(yè)績增幅名列四家上市園林公司之首。
中報顯示，報告期末普邦資產(chǎn)負(fù)債率最低，僅11.5%；貨幣資金達(dá)到11.82億元，而其它三家公司都在10億以下。
不過，對于其未來的成長性，有分析師則表達(dá)了其擔(dān)憂。“普邦和棕櫚都是做房地產(chǎn)園林的，肯定會受到調(diào)控的影響。只是因為普邦剛上市，前期積累了不少訂單，將業(yè)績釋放出來而已。”
而去年3月上市的鐵漢生態(tài)(33.000,-0.78,-2.31%)首發(fā)募資10億元，目前還剩5億元。“鐵漢生態(tài)更穩(wěn)健，安全邊際更高。”多位分析師向記者表示。
今年中報顯示，鐵漢生態(tài)的應(yīng)收賬款僅有4976萬，僅為東方園林的4%，棕櫚園林的6%，僅為普邦園林的1/10，資產(chǎn)負(fù)債率17.62%，僅高于普邦。
此外，鐵漢生態(tài)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為29天，遠(yuǎn)低于普邦的67天，棕櫚的120天，東方的147天。
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(來源：理財周報)