事項(xiàng):綠茵生態(tài)(以下簡(jiǎn)稱“公司”)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.96億元,比上年同期增長(zhǎng)1.50%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.95億元,比上年同期增長(zhǎng)13.13%;實(shí)現(xiàn)EPS(基本)2.85元,較上年同期下降0.66%;實(shí)現(xiàn)ROE(加權(quán))17.31%,比上年同期下降9.88個(gè)pct。(以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期,或?yàn)樾潞炛卮箜?xiàng)目尚未形成貢獻(xiàn)及京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)停工影響:根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào),公司2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速+1.50%、+13.13%( 扣非后+19.55%),凈利潤(rùn)增速處于公司2017年三季報(bào)所預(yù)報(bào)的1.72億元(0%)—2.06億元(20.08%)區(qū)間中位。快報(bào)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)增速均低于我們此前的預(yù)期,我們判斷主要為公司上市后若干新簽重大項(xiàng)目尚未形成貢獻(xiàn)及2017年冬京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)停工所致。分季度來(lái)看,公司2017Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.05億元(同比+4.91%)、2.41億元(同比+33.85%)、1.52億元(同比+118.21%)、1.98億元(同比-41.1%,我們推算);分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元(同比+10.86%)、0.52億元(同比+3.54%)、0.42億元(同比+274.40%)、0.65億元(同比-16.67%,我們推算)。2017Q4營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)增速同比均有所降低,我們判斷主要為2016Q4集中確認(rèn)了收入及利潤(rùn),而2017年各季度則較為平均,同時(shí)2017Q4受到環(huán)保限產(chǎn)停工影響較大所致。此外公司2017加權(quán)ROE 同比減少近10個(gè)pct,我們判斷主要為公司2017年8月IPO后,歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益較上年增長(zhǎng) 129.89%所致。
陸續(xù)中標(biāo)重大項(xiàng)目,有望受益于“美麗中國(guó)”及京津冀一體化建設(shè):自2017年三季度以來(lái),公司陸續(xù)公告中標(biāo)內(nèi)蒙古察右后期園林局2017年白鎮(zhèn)城鎮(zhèn)園林建設(shè)工程項(xiàng)目(金額0.79億元)、內(nèi)蒙古豐鎮(zhèn)市隆盛莊鎮(zhèn)文化遺產(chǎn)保護(hù)與旅游開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目(一期工程)PPP 項(xiàng)目(金額3億元)等重大項(xiàng)目,合計(jì)金額相當(dāng)于公司2017年?duì)I業(yè)收入的54.5%,如均能順利履行將有望對(duì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。根據(jù)公司公告顯示,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程,具體包括鹽堿地修復(fù)、河道治理、濕地保護(hù)、荒山及礦山修復(fù)等,已形成集“研發(fā)-苗木繁育-規(guī)劃設(shè)計(jì)-工程施工-養(yǎng)護(hù)”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,能夠?yàn)榭蛻籼峁┮惑w化的生態(tài)環(huán)境建設(shè)整體解決方案,我們認(rèn)為公司在加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、建設(shè)“美麗中國(guó)”大背景下發(fā)展?jié)摿^大。根據(jù)公司2017年中報(bào)顯示,公司京津冀地區(qū)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到52.37%,我們認(rèn)為公司亦或有望受益于京津冀區(qū)域一體化建設(shè)。
與中建三局及海洋局淡化所簽訂框架協(xié)議,有助提升管理經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)水平:公司2月22日公告,與中建三局集團(tuán)有限公司雄安市民服務(wù)中心項(xiàng)目I 工區(qū)項(xiàng)目部(“中建三局雄安項(xiàng)目部”)簽訂合作框架協(xié)議,約定公司將為中建三局雄安項(xiàng)目部負(fù)責(zé)總承包管理的室外園林景觀工程提供全方位配合支持,積極參與項(xiàng)目室外園林景觀工程的建設(shè)。此外,公司還于2月7日公告與國(guó)家海洋局天津海水淡化與綜合利用研究所(“海洋局淡化所”)就在生態(tài)景觀修復(fù)和園林綠化養(yǎng)護(hù)應(yīng)用海水淡化技術(shù)及裝備、以及在鹽堿化土壤應(yīng)用阻隔防滲膜技術(shù)和產(chǎn)品等相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)開(kāi)展合作簽署框架協(xié)議。我們認(rèn)為公司近期連續(xù)簽訂的兩份合作框架協(xié)議雖不對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成重大影響,但將有助于提升公司的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)水平,亦對(duì)公司品牌形象和市場(chǎng)知名度提升有所幫助。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018年-2019年的收入增速分別為33.7%、35.8%,凈利潤(rùn)增速分別為33.1%、35.1%(調(diào)整后),實(shí)現(xiàn)EPS 分別為3.24、4.37元(調(diào)整后);維持公司增持-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整至80.50元,相當(dāng)于2018年24.8倍的預(yù)期市盈率估值。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng),工程進(jìn)度不及預(yù)期,項(xiàng)目回款及存貨、應(yīng)收賬款跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。
