中國園林網(wǎng)11月9日消息：投資要點
公司前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長46.34%和49.43%。其中第三季度營收和凈利潤分別同比增長63.19%和51.73%。公司前三季度實現(xiàn)每股收益0.59元。公司預(yù)計2012年全年歸屬于上市公司股東凈利潤變動幅度30%至60%。
公司第三季度營收增長情況良好。公司在保持原有客戶的基礎(chǔ)上,積極爭取新的優(yōu)質(zhì)客戶,擴張業(yè)務(wù)量,收入增長明顯。同時通過上市,公司資金實力充沛,在風(fēng)險可控的前提下,公司適當增加了項目墊資,以獲取更多的項目對沖行業(yè)風(fēng)險。公司前三季度應(yīng)收賬款較去年同期增長275.19%,產(chǎn)值收現(xiàn)比71.86%,較去年同期91.40%有一定下降。
第三季度凈利潤增速慢于營收增速主要是公司管理費用率增加。公司第三季度管理費用率為10.97%。較上年同期增加3.2個百分點。同時環(huán)比上半年也有5.01個百分點的增加。我們預(yù)計主要原因是:一方面公司上半年人員幾乎未有增加,但第三季度隨著應(yīng)屆生的入職,人員數(shù)量有一定增長;另外上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場較差,我們預(yù)計公司對費用進行了一定的控制,隨著二季度房地產(chǎn)市場有所回暖,公司下半年對費用控制也將會有一定程度的放松。從全年來看我們預(yù)計公司管理費用率較上年持平或略有下降。
我們看好公司全年的業(yè)績增長,預(yù)計今年凈利潤增速在50%左右。公司是國內(nèi)開發(fā)商公認的地產(chǎn)園林行業(yè)最好的兩家公司之一,考慮到目前相關(guān)行業(yè)較為分散,集中度低,因此受房地產(chǎn)行業(yè)波動影響較小,且公司今年簽約合同快速增長,目前在手地產(chǎn)園林訂單充足,同時公司上市后財務(wù)狀況良好,賬面現(xiàn)金超過10個億,資產(chǎn)負債率低,能夠很好的支持公司業(yè)務(wù)的快速增長。
財務(wù)與估值
根據(jù)三季報,我們小幅調(diào)整了對于公司應(yīng)收賬款和營業(yè)外收支的預(yù)測,我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.90、1.35、1.84元(原預(yù)測為0.90、1.34、1.83元),維持2012年30倍PE估值,對應(yīng)目標價27.00元,維持公司增持評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)調(diào)控帶來的經(jīng)營風(fēng)險;應(yīng)收款出現(xiàn)壞賬損失的風(fēng)險等。
(來源：東方證券股份有限公司 )