中國園林網(wǎng)5月13日消息：廣州普邦園林股份有限公司(簡稱“普邦園林”)將發(fā)行3年期固息公司債,金額7億。
我們預(yù)計(jì)13普邦債利差在260bps-270bps之間,目前3年期國債利率為3.00%左右,對應(yīng)發(fā)行區(qū)間為5.6%-5.7%。
公司前身為1995年7月成立的廣州市普邦園林配套工程有限公司,2012年3月在深交所掛牌上市,涂善忠為公司的控股股東和實(shí)際控制人。公司業(yè)務(wù)以房地產(chǎn)配套園林項(xiàng)目為主,擁有良好的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備,跨區(qū)域經(jīng)營能力強(qiáng),與許多大型優(yōu)質(zhì)客戶建立良好的合作關(guān)系,業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提高,訂單充裕。公司整體流動(dòng)性情況較好,償債能力強(qiáng),但園林工程施工存在一定墊資,可能受房地產(chǎn)調(diào)控影響,營運(yùn)資金壓力增加,綜合考慮,我們給予13普邦債主體5+評(píng)分。
一級(jí)市場中,近期發(fā)行的相似評(píng)級(jí)的債券有12濮耐01、12萊士債。
12濮耐01發(fā)行人為地方民企,在深交所上市,主要生產(chǎn)和銷售的耐火材料,競爭優(yōu)勢較強(qiáng),但公司近年盈利能力有所下降,經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)偏弱,償付壓力較大,且近年有高管減持股份,并有高管離職現(xiàn)象,有一定的風(fēng)險(xiǎn),內(nèi)部評(píng)分5+,發(fā)行時(shí)信用利差為279bps。12萊士債發(fā)行人為中外合資企業(yè),在深交所上市,主要業(yè)務(wù)是血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司產(chǎn)品供不應(yīng)求,近年來收入規(guī)模穩(wěn)定增長,但毛利水平有所下滑,現(xiàn)金生成能力強(qiáng),負(fù)債水平很低,短期內(nèi)存在一定的資金壓力,有一定的產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),內(nèi)部給予4-評(píng)分,發(fā)行時(shí)信用利差為250bps。我們認(rèn)為13普邦債的資質(zhì)好于12濮耐01但弱于12萊士債,結(jié)合近期的利差變動(dòng),預(yù)計(jì)13普邦債的信用利差在260bps-270bps之間。
二級(jí)市場中,以11棕櫚債作為參考,目前到期收益率6.24%,信用利差為324bps。11棕櫚債發(fā)行人為民營企業(yè),在深交所上市,業(yè)務(wù)與普邦園林相近,主要側(cè)重于地產(chǎn)園林工程。普邦園林的資產(chǎn)及收入規(guī)模小于棕櫚園林,但資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率等償債指標(biāo)均好于棕櫚園林,在營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率方面也更為出色。11棕櫚債內(nèi)部評(píng)分5+,總體而言資質(zhì)明顯弱于13普邦債。目前3年期AA級(jí)中票利率為4.94%,信用利差為194bps。我們預(yù)計(jì)13普邦債合理的信用利差在270bps左右。
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(來源：國泰君安證券)