2018年3月9日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱本所）對(duì)外發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》），并公開(kāi)對(duì)外征求意見(jiàn)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》的總體指導(dǎo)思想是，堅(jiān)決貫徹3月2日證監(jiān)會(huì)退市改革意見(jiàn)修訂精神，依法從嚴(yán)加大上市公司重大違法強(qiáng)制退市力度。在制度安排上，本所切實(shí)擔(dān)起退市決策主體責(zé)任，將欺詐發(fā)行、重組上市重大違法以及信息披露重大違法等情形納入退市范圍，按照從嚴(yán)原則，明確具體標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)配套程序機(jī)制，做到對(duì)重大違法行為全方位覆蓋，不姑息、不遷就，著力維護(hù)市場(chǎng)健康秩序。
一、證監(jiān)會(huì)的規(guī)定充分體現(xiàn)了依法從嚴(yán)監(jiān)管要求指導(dǎo)思想
中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)退市改革意見(jiàn)的修改，充分體現(xiàn)了依法從嚴(yán)監(jiān)管要求指導(dǎo)思想。主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面：一是將上市公司退市與移送公安機(jī)關(guān)脫鉤，只要行政處罰或者司法裁判認(rèn)定存在重大違法事實(shí)，就可以啟動(dòng)強(qiáng)制退市，有利于簡(jiǎn)化程序，加快節(jié)奏，提高退市工作效率。二是刪除了關(guān)于糾正違法行為、撤換責(zé)任人員、妥善安排民事賠償可以申請(qǐng)恢復(fù)上市的規(guī)定。從制度上取消了重大違法上市公司在暫停期間自救恢復(fù)的空間，體現(xiàn)了對(duì)重大違法上市公司從嚴(yán)監(jiān)管、絕不姑息的態(tài)度。三是進(jìn)一步明確了交易所承擔(dān)重大違法退市的一線監(jiān)管責(zé)任，要求制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則，強(qiáng)化滬深證券交易所實(shí)施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任。
二、依法從嚴(yán)要求在交易所的重大違法強(qiáng)制退市方案中得到充分體現(xiàn)
《征求意見(jiàn)稿》充分體現(xiàn)了對(duì)重大違法強(qiáng)制退市的依法從嚴(yán)要求。辦法規(guī)定的重大違法退市情形，既包括了首次公開(kāi)發(fā)行、重組上市中的欺詐行為，也納入了年度報(bào)告等信息披露重大違法行為。同時(shí)，行政處罰和司法判決查明的違法事實(shí)均可作為強(qiáng)制退市的認(rèn)定依據(jù)。通過(guò)這些安排，實(shí)現(xiàn)了對(duì)上市公司可能出現(xiàn)的重大違法行為的全覆蓋、嚴(yán)處理。
首先，嚴(yán)肅處理上市公司在首發(fā)上市或者重組上市中的欺詐發(fā)行行為。欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為，嚴(yán)重侵蝕證券市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)。不說(shuō)假話、不做假賬、真實(shí)披露是發(fā)行人的絕對(duì)法律義務(wù)，也是發(fā)行人守信誠(chéng)實(shí)的基礎(chǔ)誠(chéng)信要求。敬畏法律、尊重法律、恪守法律是發(fā)行人參與證券發(fā)行市場(chǎng)活動(dòng)的底線要求。對(duì)此，《征求意見(jiàn)稿》中明確規(guī)定，上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票或重組上市行為，被證監(jiān)會(huì)行政處罰或者法院判決認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以退市，絕不姑息遷就。
其次，堅(jiān)決清出通過(guò)年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)造假規(guī)避退市的上市公司。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，是資本市場(chǎng)定價(jià)和配置資源的主要依據(jù)，與投資者利益息息相關(guān)。將持續(xù)虧損等財(cái)務(wù)狀況不佳的上市公司清出市場(chǎng)，是落實(shí)中央關(guān)于處置僵尸企業(yè)重要任務(wù)、配合 去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本 工作要求的重要方面。個(gè)別公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假等方式，規(guī)避了財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，長(zhǎng)期滯留資本市場(chǎng)， 僵而不退 ，擾亂了信息披露秩序，侵害了投資者利益。因此，對(duì)于此類公司，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以清除，凈化市場(chǎng)環(huán)境。
再次，依法處置司法判決與證監(jiān)會(huì)行政處罰查明的各類信息披露重大違法行為。《征求意見(jiàn)稿》將上市公司日常運(yùn)行中的信息披露行為也納入了規(guī)范范圍，只要公司存在重大違法事實(shí)，一經(jīng)人民法院作出有罪判決，就可對(duì)其啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序?！墩髑笠庖?jiàn)稿》還規(guī)定，上市公司60個(gè)月內(nèi)因信息披露違法被證監(jiān)會(huì)行政處罰3次以上，也應(yīng)當(dāng)予以退市。這些安排就是要形成全面監(jiān)管威懾，不留死角，督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，維護(hù)中小投資者根本利益。
最后，按照從嚴(yán)原則優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)程序機(jī)制。為加大退市力度，《征求意見(jiàn)稿》優(yōu)化了重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)的程序機(jī)制。一方面，縮短重大違法暫停上市期間，規(guī)定因觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市情形而實(shí)施的暫停上市期間，由12個(gè)月縮短為6個(gè)月，提高退市效率。另一方面，從嚴(yán)把握重大違法公司的恢復(fù)上市和重新上市條件。重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r，6個(gè)月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復(fù)上市。收緊重大違法退市公司的重新上市條件，規(guī)定因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請(qǐng)重新上市。因重大信息披露違法退市的公司申請(qǐng)重新上市時(shí)間間隔由1年延長(zhǎng)為5年，傳遞從嚴(yán)監(jiān)管重大違法退市的信號(hào)。
三、嚴(yán)格執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)
規(guī)則關(guān)鍵在執(zhí)行。這次《征求意見(jiàn)稿》發(fā)布后，本所將一如既往繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)。對(duì)于觸及《征求意見(jiàn)稿》規(guī)定的各類違法行為，將不留余地，一退到底。前期，本所在重大違法退市方面已有積極實(shí)踐。2016年，博元投資因重大信息披露違法，被本所依法依規(guī)終止上市，成為資本市場(chǎng)第一家因重大違法被終止上市的公司。這一案例所積累的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為嚴(yán)格執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法提供了有益的借鑒。
在新老劃斷上，也將按照從嚴(yán)原則執(zhí)行。具體而言，新規(guī)發(fā)布前，上市公司已經(jīng)因重大違法被終止上市的，適用原規(guī)定。新規(guī)發(fā)布后，公司被行政處罰決定或生效司法裁判認(rèn)定存在違法事實(shí)的，無(wú)論其行為發(fā)生時(shí)點(diǎn)，其是否構(gòu)成重大違法退市情形均適用新規(guī)。這一安排，就是要打消市場(chǎng)不法分子的幻想，清出重大違法公司，改良資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。
這次證監(jiān)會(huì)、交易所再次啟動(dòng)退市制度改革，就是要夯實(shí)基礎(chǔ)制度建設(shè)，規(guī)范市場(chǎng)出口，著力形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。這些制度安排，與證監(jiān)會(huì)近年來(lái)在首發(fā)上市、并購(gòu)重組等基礎(chǔ)制度方面的改革一脈相承，其主旨就是持續(xù)改良市場(chǎng)生態(tài)秩序，提高上市公司質(zhì)量。本次公開(kāi)征求意見(jiàn)后，本所將在合理吸收相關(guān)意見(jiàn)建議的基礎(chǔ)上，盡快發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》,同步修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則》及相關(guān)配套文件，明確預(yù)期，嚴(yán)格執(zhí)行。
