3月底，財政部92號文《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項(xiàng)目庫管理的通知》明確的存量規(guī)范完成時限即將到期，PPP條例已經(jīng)列入2018年的立法計(jì)劃，政策導(dǎo)向趨于將PPP作為重要的公眾項(xiàng)目支出模式，并規(guī)范長效發(fā)展，發(fā)揮PPP模式的經(jīng)濟(jì)和制度革新功能。PPP項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的新時代，同時也進(jìn)入了民營企業(yè)深度參與的新時代。生態(tài)建設(shè)作為我國中長期發(fā)展的重要任務(wù)目標(biāo)，也將成為PPP模式的重要領(lǐng)域，生態(tài)園林類公司迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。
PPP發(fā)展在制度、結(jié)構(gòu)方面日益健康
隨著PPP發(fā)展日益規(guī)范，更加健康的PPP未來總體規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)近期的央視報道，我國在公共服務(wù)領(lǐng)域統(tǒng)籌推進(jìn)PPP改革四年來，在深度和廣度方面都得到了巨大的發(fā)展，取得了預(yù)期成果。截至2017年12月末，平臺收錄管理庫和儲備清單PPP項(xiàng)目共14424個，總投資18.2萬億元，同比分別增加3164個、4.7萬億元，增幅分別為28.1%、34.8%。
在參與主體方面，根據(jù)榮邦瑞明旗下的“PPP有例數(shù)據(jù)平臺”監(jiān)測，近三年P(guān)PP成交數(shù)據(jù)顯示央企占比超過70%。財政部最新公布的第四批PPP示范項(xiàng)目顯示，第四批396個示范項(xiàng)目，目前已落地247個，其中民營資本參與數(shù)量為143個，占全部已落地項(xiàng)目數(shù)量的58%；投資額為2428.97億元，占全部已落地項(xiàng)目投資額的51%?？梢娔壳肮芾韺訉γ耖g資本參與PPP項(xiàng)目的鼓勵與支持。
龍頭企業(yè)將在規(guī)范中受益
PPP模式強(qiáng)調(diào)政府和社會資本的結(jié)合，項(xiàng)目涵蓋范圍較廣，同時也提高了對項(xiàng)目承接企業(yè)的業(yè)務(wù)能力要求，擁有較全施工資質(zhì)、豐富施工經(jīng)驗(yàn)、綜合管理及融資能力的公司，成為行業(yè)發(fā)展的受益者?？梢灶A(yù)見受益于生態(tài)文明建設(shè)及PPP政策的大力推行，相關(guān)園林公司訂單加速落地，后續(xù)將持續(xù)推動公司后續(xù)業(yè)績高成長。隨著PPP規(guī)范提升項(xiàng)目質(zhì)量，企業(yè)門檻提高，具備較強(qiáng)的規(guī)范PPP項(xiàng)目設(shè)計(jì)和承接能力的行業(yè)龍頭企業(yè)將長期受益。其中，深耕生態(tài)建設(shè)20年并取得了良好的業(yè)績和聲譽(yù)的龍頭企業(yè)文科園林(17.000, 0.00, 0.00%)將是PPP行業(yè)規(guī)范發(fā)展的受益者之一。
擁抱PPP 文科園林品牌優(yōu)勢顯著
近期正在進(jìn)行配股融資的文科園林，現(xiàn)已擁有城市園林綠化企業(yè)一級、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級、污染修復(fù)甲級、市政公用工程施工總承包二級、城市規(guī)劃編制乙級等一系列資質(zhì)。近年來，公司在穩(wěn)步開展傳統(tǒng)園林綠化施工業(yè)務(wù)的同時，進(jìn)一步開拓了在生態(tài)環(huán)境治理、海綿城市建設(shè)、市政管廊建設(shè)、旅游景區(qū)或小鎮(zhèn)的打造等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，并將上述領(lǐng)域作為公司未來業(yè)務(wù)拓展的主要方向。
公開信息顯示，文科園林成立于1996年，20年來，公司秉承“文化建園，科學(xué)造林”的理念，具備園林設(shè)計(jì)施工、市政建設(shè)、污染修復(fù)、廢水處理等多項(xiàng)資質(zhì)及逐步積累的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，及多方位的融資渠道，為公司承接園林綠化、海綿城市、城市地下管廊、生態(tài)修復(fù)等PPP項(xiàng)目的建設(shè)打下了良好基礎(chǔ)。隨著公司PPP業(yè)務(wù)的拓展，將有越來越多的項(xiàng)目陸續(xù)簽訂合同并投入建設(shè)。規(guī)范的PPP模式、融資資金的到位將給公司帶來廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會。
發(fā)展毛利較高的項(xiàng)目 在手訂單充足
年報數(shù)據(jù)顯示，文科園林2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長45%，歸母凈利潤同比增長44%。根據(jù)此前公告的業(yè)績快報，2017年文科園林的業(yè)績釋放進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長69%，歸母凈利潤同比增長75%。
文科園林盈利能力的提升來自于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，即地產(chǎn)園林和市政園林業(yè)務(wù)占比的變化及市政園林中PPP與EPC項(xiàng)目占比的提高。2017年公司積極拓展PPP和EPC項(xiàng)目，并取得諸多項(xiàng)目的建設(shè)資格。
值得一提的是，文科園林業(yè)績增長未來仍有繼續(xù)提升的空間。從2017年公司新簽訂單來看，大型市政項(xiàng)目占比大幅提升，對公司業(yè)績的影響將是可持續(xù)的。截至2017年末，公司已簽約未完工訂單約48.44億元，其中設(shè)計(jì)已簽約未完工訂單3.04億元，2017年四季度公司中標(biāo)未簽約項(xiàng)目11.02億元，公司在手訂單近60億元，是2017年公司營業(yè)收入的2.34倍，有助于公司業(yè)績快速釋放。
配股夯實(shí)資金優(yōu)勢
此外，今年1月3日，公司配股也獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。公司此次配股，資金主要用于新建研發(fā)中心和開展1個PPP項(xiàng)目、1個EPC項(xiàng)目并補(bǔ)充公司業(yè)務(wù)流動資金需要。配股助推PPP項(xiàng)目順利開展，可以使公司的PPP項(xiàng)目運(yùn)營能力提升和提高PPP項(xiàng)目綜合競爭力。
園林行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，隨著市場資金面日益緊張，擁有資金規(guī)模與低成本優(yōu)勢的企業(yè)，將更加有利于公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。一旦公司完成配股，公司將手握大量現(xiàn)金，加上公司已經(jīng)獲得浦發(fā)銀行(11.510, -0.20, -1.71%)35億元信貸額度支持，未來在項(xiàng)目拓展方面，將具備更大的資金優(yōu)勢。
低估值、高成長的價值優(yōu)勢凸顯
目前在A股上市的園林企業(yè)有20余家，根據(jù)2018年3月6日顯示的數(shù)據(jù)，文科園林動態(tài)市盈率僅18.74倍，在同行企業(yè)中屬于價值低估公司。
數(shù)據(jù)顯示，公司自2016年半年報以來，扣非凈利潤一直保持40%以上的增長，從2017年的數(shù)據(jù)來看，公司成長能力得到了進(jìn)一步提升，最近兩個季度，扣非凈利潤增長率都接近70%。行業(yè)對比來看，2017年3季度，公司凈利潤同比增長率在上市同行業(yè)公司中排名第7，高于在2016年年報中的排名（第10名）。
結(jié)合公司的低估值與高成長的優(yōu)勢，以2017年3季度的增長率計(jì)算的PEG指標(biāo)接近0.27，公司投資價值凸顯。此次即便以10配3的比例配股，考慮到公司向PPP、EPC項(xiàng)目發(fā)展及目前高成長的態(tài)勢，股本擴(kuò)充對每股收益的影響較小，調(diào)整后的市盈率依然在行業(yè)中較低，估值依然被低估。
目前，文科園林已經(jīng)制定“業(yè)務(wù)+投資”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。配股完成之后，預(yù)計(jì)公司將加大有關(guān)生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域的投資，使投資企業(yè)與公司實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、共同發(fā)展。分析人士認(rèn)為，隨著公司向PPP、EPC項(xiàng)目方向發(fā)展以及外延式的業(yè)務(wù)擴(kuò)張的展開，公司綜合盈利水平將會得到進(jìn)一步提升，未來可能的外延式擴(kuò)張?jiān)黾有碌南嚓P(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加之目前估值較低，公司投資價值較明顯，估值具有較大上升空間。
