中國園林網(wǎng)12月9日消息：公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金結(jié)合的方式,4.42 億元購買深藍(lán)環(huán)保100%股權(quán)(現(xiàn)金支付1.105 億元,股權(quán)支付3.315 億元),并定增募集配套資金1.3 億元。購買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)12.23 元/股,發(fā)行2,710 萬股,定增募資發(fā)行價(jià)12.78 元/股,發(fā)行1,017 萬股。募集的配套資金中5200 萬元用于支付交易的部分現(xiàn)金對(duì)價(jià),剩余部分用于深藍(lán)環(huán)保工程施工項(xiàng)目所需資金以及其他營運(yùn)資金需求。此次并購對(duì)應(yīng)2015 年承諾業(yè)績市盈率為13.8 倍。交易完成后,公司總股本由6.44 億股增加至6.81 億股,涂善忠仍為公司實(shí)際控制人,持有公司29.44%股權(quán)。
并購發(fā)揮園林環(huán)保協(xié)同效應(yīng),提升盈利能力,打造新增長點(diǎn)。深藍(lán)環(huán)保致力于為包括垃圾滲濾液、污泥和餐廚垃圾等在內(nèi)的生物質(zhì)固體廢棄物及其副產(chǎn)物的無害化與資源化提供整體解決方案,營業(yè)收入包括環(huán)保工程建設(shè)、運(yùn)營、商品銷售,公司先后承接了近80 個(gè)垃圾滲濾液處理項(xiàng)目,2014 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤1.31/0.12 億元,YOY+2.3/-23.5% 。公司承諾2015-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.32/0.46/0.67/0.92 億元,預(yù)計(jì)增厚EPS 分別為0.05/0.07/0.10/0.13 元。
預(yù)計(jì)未來五年垃圾滲濾液處理市場容量年均為125-200 億元,餐廚垃圾處理市場空間超550 億元。新標(biāo)準(zhǔn)的頒布實(shí)施將進(jìn)一步促進(jìn)垃圾滲濾液處理行業(yè)的快速發(fā)展。十二五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資將達(dá)到2636 億元,是十一五的4.7 倍。我國餐廚垃圾處理處理率僅為17%,尚處于起步階段。
大刀闊斧推動(dòng)商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)布局、區(qū)域布局轉(zhuǎn)型升級(jí),園林環(huán)保有望實(shí)現(xiàn)雙翼齊飛。公司2014 年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤31.61/3.98 億元,YOY+32.1%/30.5%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.70 元,擬10 轉(zhuǎn)15 派0.62元。公司大力開拓市政園林業(yè)務(wù), 實(shí)現(xiàn)收入6.24 億元,YOY+629.93%,旅游度假園林實(shí)現(xiàn)收入3.81 億元,YOY+25.21%。
公司全國布局基本完成,14 年完成第一個(gè)海外地產(chǎn)園林業(yè)務(wù);產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略逐步落地。白馬湖項(xiàng)目采用PPP 模式,是國內(nèi)首個(gè)以PPP公司合營模式進(jìn)行的市政園林項(xiàng)目。我們判斷此后公司有望通過外延擴(kuò)張持續(xù)布局環(huán)保業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)園林與環(huán)保業(yè)績雙翼齊飛。
風(fēng)險(xiǎn)因素:應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、交易失敗風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS分別為0.79/1.08/1.33元(考慮交易完成后攤薄股本),未來3 年凈利潤C(jī)AGR 達(dá)31.5%,根據(jù)行業(yè)可比估值及公司未來成長性,給予公司15 年27-30 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.3-23.7 元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
(來源：中國銀河證券股份有限公司)