日前，深交所就《上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》）向社會公開征求意見，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人就《指引》起草事宜回答了記者的提問。
一、問：自2015年以來，上市公司股權(quán)變動相較于前些年明顯增多，市場、投資者、上市公司對股權(quán)變動相關(guān)規(guī)則的關(guān)注度明顯提高，能否介紹一下《指引》起草的主要背景與考慮？
答：上市公司收購及股份權(quán)益變動活動直接影響上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響上市公司價值，歷來倍受市場關(guān)注。近年來，證券市場舉牌行為頻繁，經(jīng)統(tǒng)計，2015年、2016年、2017年深市分別發(fā)生483起、490起、322起舉牌事件。舉牌行為頻繁，一方面有利于促進(jìn)資本市場優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)資本合理流動；但另一方面也容易引發(fā)股權(quán)之爭、公司治理沖突等問題，出現(xiàn)違規(guī)交易、信息披露不規(guī)范等違法違規(guī)行為。
一直以來，本所高度關(guān)注上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露的合規(guī)性和便利性。一方面，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管上市公司收購和權(quán)益變動信息披露行為。自2015年以來，因權(quán)益變動違規(guī)，對96名股東、實際控制人予以通報批評或者公開譴責(zé)處分。另一方面，不斷完善股份權(quán)益變動披露平臺。2016年底，率先推出“股東業(yè)務(wù)專區(qū)”，為上市公司股東自行披露權(quán)益變動信息提供直接渠道，提升股東披露效率，切實保障投資者知情權(quán)。
收購及股份權(quán)益變動信息披露是平衡市場效率和公平的重要機(jī)制，有助于明確投資者預(yù)期，發(fā)揮證券市場價格發(fā)現(xiàn)功能。隨著市場不斷發(fā)展，權(quán)益變動信息披露機(jī)制凸顯局限性和適應(yīng)性問題。為適應(yīng)現(xiàn)階段資本市場發(fā)展需要，規(guī)范信息披露行為，提高信息披露質(zhì)量，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場秩序，明晰披露標(biāo)準(zhǔn)，傳遞從嚴(yán)監(jiān)管要求，本所起草了《指引》。在《指引》制定過程中，為遵循“開門立規(guī)、民主立規(guī)”的原則，廣泛凝聚市場共識，形成《指引》初稿后，先后向深市全體上市公司、100多家會員單位征求了意見，并根據(jù)反饋意見予以完善。其后，本所對上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露機(jī)制反復(fù)論證、修正完善，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，形成了本次《指引》公開征求意見稿。
二、問：能否介紹一下《指引》的起草思路？
答：《指引》秉承 “為投資者提供決策有用信息”理念，指導(dǎo)信息披露，規(guī)制市場亂象。一是緊緊圍繞《上市公司收購管理辦法》（下簡稱《收購管理辦法》），《指引》全面梳理細(xì)化了其所規(guī)范的權(quán)益變動報告書、收購報告書的披露情形，明晰相關(guān)監(jiān)管要求。二是以“提示性公告”為抓手，聚焦決策有用信息，突出重點(diǎn)內(nèi)容，提高權(quán)益變動披露信息的可讀性。三是充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，借鑒境外成熟市場經(jīng)驗，結(jié)合國內(nèi)市場的實際情況，對近期市場上權(quán)益變動活動存在的突出問題予以規(guī)范，明晰“新問題、新現(xiàn)象”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
三、問：近期市場有“蒙面收購”，也有上市公司拒不披露股東權(quán)益變動報告書的情況?！吨敢肥侨绾我?guī)范權(quán)益變動信息披露中上市公司和投資者各自應(yīng)履行的義務(wù)？
答：針對權(quán)益變動信息，投資者應(yīng)盡信息披露義務(wù)，上市公司應(yīng)盡關(guān)注和核實義務(wù)，上市公司和投資者應(yīng)當(dāng)相互配合，共同做好權(quán)益變動信息披露工作。一方面，投資者作為信息披露義務(wù)人，可以通知上市公司進(jìn)行披露，也可以通過股東業(yè)務(wù)專區(qū)進(jìn)行自行披露。投資者通過股東業(yè)務(wù)專區(qū)進(jìn)行披露的，也應(yīng)當(dāng)通知上市公司，并將備查文件備置于上市公司場所。另一方面，上市公司具有關(guān)注、核實和配合披露義務(wù)。當(dāng)上市公司發(fā)現(xiàn)投資者已觸及披露義務(wù)但未按規(guī)定公告，或者出現(xiàn)媒體報道或者股價異動時，上市公司應(yīng)當(dāng)立即向相關(guān)投資者詢問、核實，并提醒其履行相關(guān)義務(wù)。投資者應(yīng)當(dāng)予以配合，并對所提供信息的真實性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé)。同時，上市公司在收到投資者通知或出現(xiàn)上市公司應(yīng)知悉的關(guān)于公司收購及相關(guān)權(quán)益變動信息時，應(yīng)在兩個交易日內(nèi)發(fā)布提示性公告。
四、問：《指引》圍繞“提示性公告”展開規(guī)范，請介紹一下提示性公告的具體披露情形？
答：《指引》規(guī)范的提示性公告披露情形主要有兩大類，第一類是起到突出重點(diǎn)內(nèi)容、提高信息的可讀性的權(quán)益變動信息簡明化公告，以方便投資者快速、準(zhǔn)確地獲得所需信息，此類提示性公告的披露情形為投資者觸及《收購管理辦法》規(guī)定的需披露簡式權(quán)益報告書、詳式權(quán)益報告書、收購報告書等的情形。第二類提示性公告涉及雖未觸及《收購管理辦法》規(guī)定的應(yīng)披露情形，但對上市公司股權(quán)信息構(gòu)成較大影響的事項，強(qiáng)化了持續(xù)信息披露，一是實踐中已在執(zhí)行但尚不明確的情形，比如，擁有上市公司權(quán)益的比例雖未達(dá)到5%但成為第一大股東、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大調(diào)整等情形；二是為了提高披露及時性，借鑒境外經(jīng)驗新增需披露的情形，比如，5%以上股東擁有權(quán)益增減變動1%需披露等。
五、問：《指引》規(guī)定了披露權(quán)益變動報告書等情形的需配套發(fā)布提示性公告，提示性公告是否可以代替權(quán)益變動報告書的披露義務(wù)？兩者有何區(qū)別？
答：不可以相互代替。兩者的披露內(nèi)容和披露依據(jù)均存在區(qū)別，權(quán)益變動報告書和收購報告書是依據(jù)《收購管理辦法》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號—權(quán)益變動報告書》《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號—收購報告書》等進(jìn)行編制；而提示性公告主要強(qiáng)調(diào)突出重點(diǎn)信息，旨在提供簡明化信息，方便投資者快速、準(zhǔn)確地獲得所需信息，并未覆蓋報告書的全部內(nèi)容。
六、問：近年來，合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品持股上市公司的現(xiàn)象越來越多，能否介紹一下《指引》對規(guī)范該類主體持股的具體考慮？
答：合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等類似主體的內(nèi)部利益關(guān)系和控制關(guān)系較為復(fù)雜和多變。針對此類主體持股，《指引》主要進(jìn)行了兩方面的規(guī)范，一是明確金融產(chǎn)品持股上市公司的表決權(quán)歸屬主體，即私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品擁有上市公司權(quán)益的，如無相反證據(jù)，應(yīng)當(dāng)按照管理人或者受托人合并計算；二是細(xì)化了上市公司股東產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等時信息披露要求，從協(xié)議的內(nèi)容、擁有上市公司權(quán)益的認(rèn)定等方面著手，進(jìn)一步強(qiáng)化協(xié)議中相關(guān)主體控制人認(rèn)定的明確安排。以解決此類主體在擁有上市公司權(quán)益時往往存在的“無人認(rèn)領(lǐng)”或者“隨意認(rèn)領(lǐng)”現(xiàn)象。
七、問：《指引》規(guī)范的應(yīng)當(dāng)披露提示性公告的情形，是否涉及停止買賣要求？
答：《指引》緊緊圍繞《收購管理辦法》，不涉及對投資者停止買賣的要求，僅涉及對具體披露情形的梳理、披露內(nèi)容的細(xì)化，以更好指導(dǎo)實踐。
八、問：《指引》在原權(quán)益變動報告書格式內(nèi)容的基礎(chǔ)上，增加了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的全面展開披露要求和資金來源的穿透披露要求，主要考慮是什么？
答：隨著舉牌或者收購中存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)層層疊加的現(xiàn)象越來越多，目前相關(guān)規(guī)則對杠桿結(jié)構(gòu)或資金的展開披露要求有限，實際杠桿率不清的問題越來越突出，可能引發(fā)金融風(fēng)險向上市公司和資本市場傳導(dǎo)，影響到上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的清晰度和資本市場運(yùn)行的穩(wěn)健性?！吨敢丰槍π枧稒?quán)益變動報告書、收購報告書等信息披露文件的投資者，要求進(jìn)行兩方面的穿透披露，一是資金來源穿透披露，要求直至披露到自有資金、銀行貸款或者公募證券投資基金所募集的資金；二是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)全面展開披露，要求直至披露到自然人、國有資產(chǎn)管理部門或者股東之間達(dá)成的某種協(xié)議或者安排。
九、問：如果投資者在收購上市公司的公告中稱未來12個月內(nèi)會對上市公司進(jìn)行重組，是否構(gòu)成《指引》所規(guī)范的承諾？
答：是的。針對目前存在的股東披露的持股目的、未來增減持計劃、未來對上市公司的調(diào)整計劃等內(nèi)容語焉不詳、含糊其辭等情形，《指引》強(qiáng)化承諾監(jiān)管，要求投資者應(yīng)當(dāng)以承諾方式披露前述計劃的具體內(nèi)容，如披露稱投資者對上市公司無調(diào)整計劃的，則應(yīng)當(dāng)承諾未來具體期限內(nèi)不對上市公司資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，且不得使用“暫無”、“不排除”等模糊用語。
十、問：對于被動導(dǎo)致的權(quán)益變動情形，投資者如何履行信息披露義務(wù)？
答：一般情況下，僅因被動原因而導(dǎo)致構(gòu)成《指引》的任一披露情形的，只需披露提示性公告即可，但如被動導(dǎo)致其成為上市公司第一大股東且持股比例在5%以上的，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)履行詳式權(quán)益變動報告書或者收購報告書的披露義務(wù)。
十一、問：A投資者為上市公司第一大股東且持有上市公司20%股份，B投資者持有上市公司5%股份，現(xiàn)A投資者將其所持20%股份的表決權(quán)委托給B，如何適用《指引》規(guī)定的表決權(quán)出讓人和受讓人為一致行動人的要求？
答：B因接受A的委托擁有上市公司的權(quán)益比例為25%，根據(jù)《指引》，A和B因委托表決權(quán)事項構(gòu)成一致行動人，即兩者合計擁有上市公司的權(quán)益比例為25%，需共同遵守在成為上市公司第一大股東后的十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份的要求，共同適用收購、重大資產(chǎn)重組、股份減持和信息披露等相關(guān)的規(guī)則。
十二、問：《指引》明確了在達(dá)到《收購管理辦法》規(guī)定的披露比例提前或者延后披露的，均不能免除強(qiáng)制披露義務(wù)，應(yīng)如何理解？
答：對于在通過證券交易所的證券交易（包括競價交易和大宗交易）行為，《收購管理辦法》規(guī)定，投資者擁有上市公司權(quán)益達(dá)到5%的，在披露前不得再行買賣；持股5%以上股東增減變動5%的，在披露前和公告后兩日后不得再行買賣等等?！吨敢方Y(jié)合司法判決案例和監(jiān)管實踐，對投資者需履行的強(qiáng)制信息披露義務(wù)予以強(qiáng)調(diào)和提示。比如，投資者通過證券交易所的證券交易在持股達(dá)到6%時才披露簡式權(quán)益變動報告書的，此種情形為延后披露，該投資者下次通過證券交易所的證券交易持股達(dá)到10%（5%+5%）時而不是11%（6%+5%）時需履行權(quán)益變動披露義務(wù)。再比如，投資者通過證券交易所的證券交易在持股達(dá)到4.9%時公告了簡式權(quán)益變動報告書的，此種情形為提前披露，但該投資者通過證券交易所的證券交易持股達(dá)到5%時仍應(yīng)當(dāng)履行權(quán)益變動報告義務(wù)。
十三、問：本次起草《指引》主要有哪些重要意義？深交所下一步計劃是什么？
答：完善上市公司收購及權(quán)益變動披露制度，是本所深入貫徹落實黨的十九大和全國金融工作會議精神，積極應(yīng)對市場新情況、新問題，深化信息披露制度改革，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要舉措?！吨敢穼ι鲜泄臼召徏肮煞輽?quán)益變動信息披露的進(jìn)一步規(guī)范，一是為投資者決策提供有用信息，充分發(fā)揮市場的共同監(jiān)督作用，有利于促進(jìn)上市公司收購市場回歸理性，遏制過度投機(jī)行為；二是有利于督促收購行為回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，防止“脫實向虛”。
下一步，本所將繼續(xù)緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，切實履行一線監(jiān)管職責(zé)，加大對收購和權(quán)益變動信息披露違規(guī)行為的處罰力度，堅決維護(hù)市場秩序，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。通過本次公開征求意見，本所將根據(jù)市場各方意見，充分論證，盡快完善并發(fā)布《指引》。
