事件：
5 月16 日，東珠景觀公告，東珠景觀與瀘溪縣簽訂投資總額約13.16 億元PPP 項目框架協(xié)議。
我們的分析和判斷
再簽13.16 億框架協(xié)議，在手訂單充足，業(yè)績可期（1）此次雙方就瀘溪沅水綠色旅游公路PPP 項目簽訂了投資總額約13.16 億元的框架協(xié)議。項目是以新建自行車專用的慢行道路系統(tǒng)將該區(qū)域內(nèi)的各主要景區(qū)串聯(lián)成環(huán)，包括道路工程、橋梁工程以及景觀綠化工程以及旅游服務(wù)驛站建設(shè)等的投融資、建設(shè)、運營維護(hù)。
（2）公司此前已在手7 項重大框架協(xié)議，此次再簽13.16億框架協(xié)議，目前公司簽訂框架協(xié)議涉及總金額約133 億。公司由框架協(xié)議到訂單落地平均周期約3 年，大額在手框架協(xié)議將為公司未來中長期業(yè)績提供堅實基礎(chǔ)。
（3）此外，2018 年開年至今，公司已累計新中標(biāo)項目9 項，涉及金額合計為人民幣13.05 億（不包括框架協(xié)議），累計新簽訂項目合同6 項，合計金額為人民幣3.24 億，與去年同期（2017年1-4 月）相比再高增857.58%。2018 年公司延續(xù)之前拿單態(tài)勢，進(jìn)展順利，18 年全年新增訂單無虞。
公司資質(zhì)齊全，深耕濕地項目，專業(yè)+經(jīng)驗鑄“小而美”龍頭
公司主要從事的生態(tài)濕地與景觀建設(shè)工程的業(yè)務(wù)開展需要相應(yīng)的資質(zhì)，一方面，截至2016 年12 月31 日，同時具備風(fēng)景園林工程專項設(shè)計甲級資質(zhì)和園林綠化一級資質(zhì)的企業(yè)約87 家，具備園林綠化一級資質(zhì)的企業(yè)約1,351 家，具備風(fēng)景園林工程專項設(shè)計甲級資質(zhì)285 家，具備“雙甲”資質(zhì)的企業(yè)將在競標(biāo)時更有優(yōu)勢，并且有利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)施工一體化生產(chǎn)，提高盈利能力；另一方面，公司目前擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)等，并擁有東珠景觀設(shè)計研究院和中林東珠設(shè)計院雙甲級設(shè)計院，同時為濕地協(xié)會的副會長單位，公司在濕地領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，資質(zhì)齊全，具備濕地市場專業(yè)化的先發(fā)優(yōu)勢。
濕地修復(fù)PPP 行業(yè)發(fā)展空間巨大
截止2017 年9 月，財政部入庫生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)類PPP項目共886 個，占入庫項目總數(shù)的6.23%，生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)類PPP 項目投資金額總計9109.59 億元，占財政部PPP 項目總投資額的5.12%。無論從項目數(shù)量還是總投資額來看，生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)類PPP 項目均位于各行業(yè)前列。并且，生態(tài)類PPP 項目的平均投資金額約為10.3 億元，項目投資金額較大，行業(yè)空間廣闊。
股權(quán)激勵綁定上下利益，動力十足
公司上市后，推出 2018 年度股票期權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予 550 萬份股票期權(quán)，其中首次授予 451萬份股票期權(quán)，行權(quán)價格為 34.32 元。首次授予期權(quán)的主要行權(quán)條件是以 2017 年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，2018、2019、2020 年凈利潤同比增速不低于 80%、50%、30%。公司股票期權(quán)激勵計劃覆蓋面廣，除經(jīng)理章建良等 5 名高管外，還 有 89 名中層管理人員及核心業(yè)務(wù)人員，約占 2017 年底公司員工總?cè)藬?shù)的 24.10%。 全面的股權(quán)激勵措施將有效提升公司骨干人員的積極性及責(zé)任心，個人利益及公司發(fā)展將形成雙贏效應(yīng)， 從而為公司未來發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
投資建議：
公司為生態(tài)修復(fù)與園林建設(shè)的龍頭企業(yè)，深耕江蘇，大力開拓國內(nèi)其他區(qū)域生態(tài)景觀市場，根據(jù)激勵計劃的指引，我們預(yù)計，2018、2019 年公司收入分別為22.84 億元、34.54 億元，同比增長86.55%、51.22%；歸母凈利潤分別為4.80 億元、7.20 億元，同比增長97.74%、50.00%，2018、2019 年對應(yīng)PE 分別為16.93、11.29 倍。維持“買入”評級。
