公司發(fā)布2018 年中報(bào)，營(yíng)收49.37 億元，同增76.68%；歸母凈利3.85 億元，同增42.93%；EPS0.17 元，同增41.67%。二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善，政策轉(zhuǎn)向提升下半年項(xiàng)目落地與業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，二季度現(xiàn)金流顯著改善：公司發(fā)布2018 年中報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入49.37 億元，同增76.68%；歸母凈利潤(rùn)3.85 億元，同增42.93%；EPS0.17 元，同增41.67%。銷售增長(zhǎng)直接驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司上半年毛利率接近26%，同比環(huán)比均有改善。但費(fèi)用率與所得稅提升沖減利潤(rùn)水平，導(dǎo)致凈利率同比有所下降。費(fèi)用率提升的主要原因是上半年信用緊縮，項(xiàng)目融資成本提升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。二季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為5.85 億元，完成轉(zhuǎn)正，主要原因是部分PPP 項(xiàng)目逐步進(jìn)入后期或運(yùn)營(yíng)回收期，現(xiàn)金流顯著改善。
在手訂單充足，未來(lái)業(yè)績(jī)提升可期：截至6 月份公司新簽訂單11 單，總金額超過(guò)100 億元，預(yù)期全年新簽300-500 億元，訂單收入比高。目前大部分PPP 項(xiàng)目可得到銀行融資，落地確定性高。公司擬收購(gòu)江西中建城開(kāi)環(huán)境公司，預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏杀３?0%，有望提升公司在江西省內(nèi)施工能力。雙重因素作用下，公司2018 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。
政策轉(zhuǎn)向，板塊估值修復(fù)公司有望收益：近期政策轉(zhuǎn)向充分利好基建板塊，市政園林作為基建配套，資金面邊際改善，項(xiàng)目落地確定性有望增長(zhǎng)。與此同時(shí)市場(chǎng)偏好改善，園林板塊估值有望充分修復(fù)。公司業(yè)績(jī)支撐良好，股價(jià)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目落地不及預(yù)期，收購(gòu)公司協(xié)同問(wèn)題。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)2018-2020年公司營(yíng)業(yè)收入為131、176.86、229.91億元，歸母凈利為11.15、15.95、21.24 億元。EPS 預(yù)測(cè)調(diào)整為0.49、0.70、0.93 元。維持增持評(píng)級(jí)。
