1月份社融與中長(zhǎng)期企業(yè)信貸均有所回暖。以往園林板塊業(yè)績(jī)與估值均與社融增速有較大關(guān)系。當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向，PPP項(xiàng)目回暖，在社融回暖的驅(qū)動(dòng)下，園林板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙增長(zhǎng)。
新增社融有所增加，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸占比有所改善：1月份全國(guó)新增社會(huì)融資4.64萬(wàn)億元，同比大增50.53%，增速環(huán)比提升50.32pct；其中企業(yè)中長(zhǎng)期信貸新增1.48萬(wàn)億元，同增17.06%，增速環(huán)比提升25.86pct。企業(yè)中長(zhǎng)期信貸占新增社融31.86%，比重相比以往幾個(gè)月也有明顯提升。
春節(jié)后園林工程板塊表現(xiàn)亮眼，社融推動(dòng)板塊修復(fù)：
春節(jié)后園林工程指數(shù)從5,896.48點(diǎn)提升到7,241.74點(diǎn)，漲幅為22.81%，跑贏大盤7.35pct，也是建筑板塊中表現(xiàn)最好的細(xì)分行業(yè)。1月份社融超預(yù)期后，板塊的估值修復(fù)效應(yīng)逐步開(kāi)始體現(xiàn)。
社融增速刺激園林板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约肮乐翟鲩L(zhǎng)：歷史上園林板塊的業(yè)績(jī)與估值均與社融增速緊密相關(guān)。2012年5月份至2014年5月份的社融高速增長(zhǎng)刺激了園林板塊的相對(duì)估值，驅(qū)動(dòng)了園林板塊的第一波行情。而2017年初至2018年上半年的社融增速高增則提升了園林板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?qū)動(dòng)園林板塊的第二波行情。
因PPP項(xiàng)目的推出，2017年-2018年社融提升對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)推動(dòng)作用更大：2012年5月份至2014年5月份社融增長(zhǎng)提升了市場(chǎng)對(duì)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，拔高了估值。但是當(dāng)時(shí)園林板塊規(guī)模相比現(xiàn)在較小，大多數(shù)項(xiàng)目停留在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的市政園林或者單個(gè)項(xiàng)目的地產(chǎn)園林，社融改善對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)提升的作用相對(duì)較小。2015年以后，PPP項(xiàng)目推出，行業(yè)龍頭進(jìn)入跑馬圈地階段，先拿項(xiàng)目再拿融資，并通過(guò)表外運(yùn)作擴(kuò)大融資規(guī)模，社融的改善對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的作用遠(yuǎn)大于以前。
由于金融去杠桿影響市場(chǎng)預(yù)期，2017-2018年社融改善同時(shí)行業(yè)估值下滑：2017年以來(lái)，金融去杠桿等相關(guān)政策出臺(tái)，市場(chǎng)情緒低迷，對(duì)PPP項(xiàng)目質(zhì)量的監(jiān)管也達(dá)到了前所未有的高度。盡管2017年社融增速依然處于高位，流向園林板塊的數(shù)量難以考證，市場(chǎng)低迷預(yù)期下，重資金驅(qū)動(dòng)的園林板塊估值一路下行。
政策面轉(zhuǎn)向，PPP重獲重視，社融提升利于驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)與業(yè)績(jī)提升：當(dāng)前去杠桿讓位于穩(wěn)增長(zhǎng)，PPP項(xiàng)目入庫(kù)數(shù)量回升；市場(chǎng)預(yù)期提升。在社融提升的條件下，我們認(rèn)為資金環(huán)境的寬裕將有利于園林板塊企業(yè)業(yè)績(jī)與估值的雙重提升。
