中國(guó)園林網(wǎng)3月16日消息：為解決資金瓶頸，東方園林（002310.SZ）的收款方式正發(fā)生改變。
方正證券(601901,股吧)指出，東方園林以前按照532收款方式，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，現(xiàn)在逐步開(kāi)始考慮新的付款方式，逐步改為721、622付款模式，不再按月付款，選擇幾個(gè)付款節(jié)點(diǎn)。一年內(nèi)完工的工程，完工后平均支付貨款的70%，改為按照721模式。跨年工程，第一年底前付1次，按工程量70%付款，第二年底前再支付工程量的70%。也有622的付款方式，比較少。已有的框架協(xié)議項(xiàng)目也想追加這些條款。關(guān)鍵是抓住政府需求，園林建設(shè)占市政項(xiàng)目總投資的比例很小，只占5-10%，所以改變付款方式對(duì)公司合同量的影響較小。
方正證券分析師周偉向記者解釋：“東方園林等園林工程類上市公司，主要是由地方政府等業(yè)主向上市公司支付貨款。從532到721、622，主要按照一年內(nèi)按照50%、30%、20%的比例付款，逐漸改為70%、20%、10%的模式。這種收款方式改變，由于大部分是地方政府項(xiàng)目，市場(chǎng)最大擔(dān)心是，隨著工程量加大，占用上市公司的資金越來(lái)越多，依靠盈利難以彌補(bǔ)，由此增加了公司收回資金的風(fēng)險(xiǎn)。”
目前市場(chǎng)上的擔(dān)憂包括，其一是市政園林工程的回款不如預(yù)期，地方政府無(wú)錢，只能拿土地來(lái)支付，公司被動(dòng)進(jìn)軍地產(chǎn)，按地產(chǎn)股在估值；二是定向增發(fā)有失敗可能，令本就難看的現(xiàn)金流雪上加霜。
對(duì)此，方正證券表示，東方園林母公司高新技術(shù)企業(yè)資格近期就能拿到，稅率按15%，增發(fā)也沒(méi)有問(wèn)題，預(yù)計(jì)將于今年3月上初審。
雪球上有投資者質(zhì)疑，東方園林這類公司的商業(yè)模式，有給地方政府墊資嫌疑，在財(cái)務(wù)上較為激進(jìn)。最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自，政府投資緊縮導(dǎo)致新簽合同量低于預(yù)期；收款進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致大量壞賬產(chǎn)生。
對(duì)此，群鯉投資總經(jīng)理孫旭東指出：“從苗木的角度，東方園林屬于資源型上市公司，周期股，先發(fā)和資金優(yōu)勢(shì)是門檻。從銷售模式角度，東方園林的服務(wù)對(duì)象集中于地方政府的大項(xiàng)目，屬于典型的訂單型，而非穩(wěn)定銷售型。從這幾個(gè)角度看，都不該過(guò)高估值。”
方正證券表示，首先，從產(chǎn)品模式來(lái)看，園林類公司在最近5年大規(guī)模發(fā)展，因?yàn)闈M足了地方政府和地產(chǎn)開(kāi)放商的雙重需求；其次，城市美觀建設(shè)，地方官政績(jī)工程，政府想在土地轉(zhuǎn)讓中賣出更高價(jià)格；第三，開(kāi)放商優(yōu)化住宅環(huán)境，提升房?jī)r(jià)。從商業(yè)模式來(lái)看，要想從地方政府手中拿單，各家公司都在競(jìng)爭(zhēng)，能否勝出的重要優(yōu)勢(shì)是資金能力，即幫助地方政府墊付資金，等地方政府賣地完成實(shí)現(xiàn)收入后再結(jié)賬。因此存在資金鏈壓力。第四，未來(lái)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于這種工程公司，估值應(yīng)有折價(jià)，而非溢價(jià)，當(dāng)前價(jià)格不便宜。
根據(jù)方正證券預(yù)測(cè)，2011年-2013年，東方園林的EPS分別為3.04元、5.3元、8元（轉(zhuǎn)股前），未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速仍將在50%以上，2012-2013年P(guān)E為19倍、12倍，低于行業(yè)內(nèi)其他公司。
周偉表示：“目前國(guó)內(nèi)有上千家園林企業(yè)，但是非常分散。在上千家跨區(qū)域的上市公司中，東方園林一直在前列。由于涉及各地方項(xiàng)目，需要不斷拓展全國(guó)市場(chǎng)，其區(qū)域重點(diǎn)也從以往的北方轉(zhuǎn)移到了華東市場(chǎng)。”
來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年“城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”園林綠化完成投資近2300億元，同比增長(zhǎng)100%以上，2011年則會(huì)更多。在園林產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背景下，廣發(fā)、易方達(dá)等基金紛紛重倉(cāng)持有東方園林。截止2011年12月31日，持有東方園林的前十大機(jī)構(gòu)合計(jì)占流通股的比例為28.27%。分別是廣發(fā)策略優(yōu)選(270006,基金吧)混合型證券投資基金、廣發(fā)聚瑞股票型證券投資基金、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)(270002,基金吧)開(kāi)放式證券投資基金、廣發(fā)核心精選(270008,基金吧)股票型證券投資基金，易方達(dá)科匯靈活配置(110012,基金吧)混合型證券投資基金、易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先(110015,基金吧)企業(yè)股票型證券投資基金、易方達(dá)中小盤(110011,基金吧)股票型證券投資基金，分別占比為5.84%、5.17%、3.55%、3.55%、3.20%、2.55%、2.07%。
東方園林2011年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)5.89億元，同比上漲77.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.57億元，同比上漲77.28%；每股收益為3.04元，上漲76.74%。
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(來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》 )