7 月以來(lái)，乾景園林連跌兩板，跌幅已達(dá) 27.73%，截至 7 月 11 日收盤(pán)股價(jià)為 3.57 元，較 4 月高點(diǎn) 6.73 元已近腰斬，并在當(dāng)日盤(pán)中創(chuàng)今年新低 3.49 元。導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)的原因是公司在 7 月 1 日宣布終止籌劃了數(shù)月的控制權(quán)變更事項(xiàng)。
3 月 10 日，乾景園林披露，公司控股股東、實(shí)控人回全福、楊靜擬向海南省旅游投資發(fā)展有限公司（" 海南旅投 "）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持的 16.85% 公司股份，并進(jìn)行表決權(quán)委托。同時(shí)海南旅投將全額認(rèn)購(gòu)乾景園林4.41 億元的定增份額，這意味著海南旅投將合計(jì)斥資 10.21 億元收購(gòu)乾景園林30.71% 股份，成為公司的新控股股東。
然而，此計(jì)劃 7 月初戛然而止，消息一出，公司當(dāng)天便收到上交所下發(fā)的監(jiān)管函，第二天公司股價(jià)立即跌停。鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，這已不是乾景園林第一次嘗試引入國(guó)資，而一系列資本運(yùn)作的背后，是公司難以走出資金鏈危機(jī)以及業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑的困境。
業(yè)績(jī)低迷，實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押率居高不下
乾景園林成立于 2002 年 , 主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)以及苗木種植與養(yǎng)護(hù)，2015 年 12 月于上交所上市。但上市即巔峰，公司自上市后營(yíng)收和利潤(rùn)就進(jìn)入了下行通道，業(yè)績(jī)一年不如一年。其營(yíng)收規(guī)模已從 2015 年的 6.08 億元降至 2021 年的 1.77 億元，凈利潤(rùn)更是連續(xù)兩年虧損，2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) -2.01 億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
公司營(yíng)收的下滑與行業(yè)景氣度降低、疫情等因素相關(guān)。一方面，2017-2018 年，政府頒布了一系列措施控制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，而房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展放緩很大程度上限制了園林綠化市場(chǎng)的發(fā)展。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2016-2019 年我國(guó)園林行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈下降趨勢(shì)，2019 年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 5698 億元。另一方面，隨著城市園林綠化企業(yè)資質(zhì)的取消，本身集中度不高的園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，再疊加疫情防控等因素影響，2021 年公司營(yíng)收再創(chuàng)新低。
事實(shí)上公司的盈利能力也不斷降低。近五年公司的毛利率從 2017 年的 26.62% 跌至 2021 年的 8.49%，今年一季度進(jìn)一步下降至 6.45%。其中，園林工程毛利率 4.85%，處于較低水平，園林設(shè)計(jì)毛利率 56.13%，苗木銷(xiāo)售毛利率 15.19%。不過(guò)毛利率最低的園林工程一直占比最大，2021 年占營(yíng)收的比例達(dá) 93.22%，拖累了整體毛利率。
另外，公司毛利率的波動(dòng)也非常大。分產(chǎn)品來(lái)看，園林工程中的市政綠化和地產(chǎn)景觀毛利率 2021 年分別較上年減少 25.38 個(gè)百分點(diǎn)、增加 55.05 個(gè)百分點(diǎn)，景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的毛利率則是增加了 24.55 個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí)，公司還大量計(jì)提信用減值損失，導(dǎo)致虧損愈發(fā)嚴(yán)重。2021 年，公司計(jì)提了 1.14 億元的信用減值損失，主要為應(yīng)收賬款壞賬損失。事實(shí)上，公司的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期居高不下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也越來(lái)越長(zhǎng)。2021 年其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 706.71 天，而今年一季度已增長(zhǎng)至 1451.61 天，也就是說(shuō)，公司的應(yīng)收賬款平均需 4 年時(shí)間才能收回。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告
2021 年乾景園林的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)與合同資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到 6.13 億元，而公司當(dāng)年的營(yíng)收才 1.7 億元。有趣的是，近幾年公司營(yíng)收不斷下滑，但應(yīng)收賬款量卻越來(lái)越高，顯示出公司回款不佳，變現(xiàn)能力實(shí)在堪憂。
由于基本面的衰退，自 2017 年起公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流就沒(méi)有轉(zhuǎn)正過(guò)，資金周轉(zhuǎn)壓力倍增。為了緩解公司的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)控人不得不進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。目前回全福所持 5504.26 萬(wàn)股公司股份已經(jīng)質(zhì)押，質(zhì)押率為 58%，而楊靜所持的 8460.17 萬(wàn)股已全部質(zhì)押。
實(shí)控人 " 退意已決 "，兩度尋求國(guó)資接盤(pán)以失敗告終
今年 3 月，公司控股股東、實(shí)控人回全福、楊靜擬將其合計(jì)持有的乾景園林1.08 億股（占公司總股本的 16.85%），以 5.36 元 / 股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海南旅投，交易總額約為 5.8 億元。同時(shí)回全福將其余所持 7108.25 萬(wàn)股（占公司總股本的 11.06%）之表決權(quán)委托給海南旅投。
除協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，乾景園林還擬以非公開(kāi)發(fā)行方式向海旅投發(fā)行 1.29 億股人民幣普通股，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò) 4.41 億元。若上述全部交易完成，海南旅投將合計(jì)投入 10.21 億元，共持有乾景園林2.37 億股，占非公開(kāi)發(fā)行后乾景園林總股本的比例為 30.71%，坐穩(wěn)第一大股東之位，海南國(guó)資委則成為實(shí)控人。而回全福、楊靜對(duì)于乾景園林的持股比例則分別降至 9.21%、0%，基本全身而退。
公告顯示，協(xié)議終止的原因?yàn)椋D(zhuǎn)讓雙方對(duì)于公司未來(lái)合作發(fā)展具體規(guī)劃未形成一致意見(jiàn)，同時(shí)受讓方要求公司于股份轉(zhuǎn)讓前辦理完成注冊(cè)地遷址，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成不確定性，雙方亦未就遷址時(shí)機(jī)達(dá)成一致。
對(duì)此公司稱(chēng)，" 股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，海南旅投就要求我們先遷址，這是一個(gè)涉及到非常多部門(mén)的事情，談判就沒(méi)談成。"
不過(guò)，投資者并不買(mǎi)賬，畢竟此前同為海南國(guó)資委控股公司的海南省發(fā)展控股有限公司收購(gòu)海南發(fā)展（002163）時(shí)就沒(méi)有遷址，至今海南發(fā)展的注冊(cè)地還在深圳。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次協(xié)議終止或許與乾景園林參股子公司漢堯環(huán)保（832519.NQ）擬在北交所上市有關(guān)，雙方對(duì)估值產(chǎn)生了爭(zhēng)議，只能以遷址為由回避相關(guān)責(zé)任。
鈦媒體 App 注意到，由于乾景園林業(yè)績(jī)持續(xù)下滑并面臨資金危機(jī)，大股東很早就開(kāi)始尋求賣(mài)殼。而這并不是公司第一次嘗試向國(guó)資轉(zhuǎn)讓股權(quán)，早在 2019 年 11 月，乾景園林就曾宣布擬易主陜西國(guó)資。
根據(jù)彼時(shí)的交易方案，陜西省水務(wù)集團(tuán)有限公司（" 陜西水務(wù) "）擬分三次受讓楊靜、回全福及其一致行動(dòng)人五八投資持有的乾景園林1.49 億股，占公司總股本的 29.99%。并且原股東還承諾將其持有的 1.69 億股（占上市公司總股本的 33.90%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給陜西水務(wù)，可見(jiàn)回全福夫婦退意已決，然而最終卻未能如愿。
對(duì)于向國(guó)資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的初衷，乾景園林曾坦言，" 當(dāng)前園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈且行業(yè)發(fā)展緩慢的情況下，公司雖然積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)，但在業(yè)務(wù)承接、貸款融資等方面仍遇到一定的困難。" 無(wú)獨(dú)有偶，同處園林業(yè)的北京東方園林也由于資金危機(jī)在 2019 年引入了國(guó)資，不過(guò)國(guó)資接手后該公司目前也并沒(méi)有完全走出困境。根據(jù)園林工程（中信）24 家成分股的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2021 年僅有 6 家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，也許園林行業(yè)公司的日子的確不太好過(guò)。
轉(zhuǎn)讓終止前，股東套現(xiàn)3.64億
乾景園林與海旅投股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的終止引起了上交所的注意，公告當(dāng)天上交所便迅速下發(fā)了監(jiān)管函，對(duì)控制權(quán)變更終止的理由以及主要股東減持套現(xiàn)等提出了問(wèn)詢。
此前，自控制權(quán)變更的提示性公告披露后，公司股價(jià)曾連續(xù)大幅上漲。3 月 12 日至 4 月 12 日乾景園林累計(jì)漲幅達(dá) 33.62%，期間股價(jià)最高達(dá)到今年高點(diǎn) 6.73 元。值得注意的是，在本次轉(zhuǎn)讓終止之前，乾景園林的第三、第四大股東邯鄲建投能源基金和財(cái)達(dá)證券分別進(jìn)行了多次大額減持。
其中邯鄲建投能源基金自 2022 年 1 月 24 日至 2022 年 3 月 23 日期間，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持公司股份 3880.01 萬(wàn)股，減持完成后，邯鄲建投的持股比例從年初的 10.89% 降至 4.86%，套現(xiàn)總金額 1.74 億元。
而財(cái)達(dá)證券自 2022 年 4 月 11 日至 2022 年 4 月 19 日期間，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持公司股份 5214.29 萬(wàn)股，股份變動(dòng)比例達(dá)到 8.11%，減持套現(xiàn)總金額為 2.86 億元。目前財(cái)達(dá)證券持股比例從此前的 10.46% 減至僅剩 2.35%。不難算出，今年乾景園林兩名主要股東已合計(jì)減持套現(xiàn) 3.64 億元。
雖然兩次轉(zhuǎn)讓未果，但在基本面持續(xù)低迷的情況下，預(yù)計(jì)乾景園林未來(lái)將繼續(xù)嘗試 " 易主 " 或并購(gòu)重組。只不過(guò)，聽(tīng)多了 " 狼來(lái)了 " 的故事，投資者是否還會(huì)繼續(xù)買(mǎi)賬呢？
