中國園林網(wǎng)4月24日消息：年報盈利符合預(yù)期,二季度盈利料逐步改觀:東方園林今日公布了2011年年度報告和2012年一季度報告。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.1億元,同比增長100.21%,實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤4.5億元左右,同比增長74.31%,比2010年年報的計劃超出10%左右,每股收益2.99元,分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股。
2011年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.96億元,環(huán)比三季度明顯改善。2011年公司新簽框架性協(xié)議、施工合同及設(shè)計合同近80億元,同比略有增長。隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn),公司園林建設(shè)業(yè)務(wù)的毛利率繼續(xù)提高了3個多點。由于公司業(yè)務(wù)重心集中在北方區(qū)域,2011年一季度公司出現(xiàn)虧損和盈利的大幅回落,但公司同時對中報預(yù)增20%-50%。我們估算,第二季度公司單季實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.76-3.38億元,單季凈利潤同比增長29%-58%。
拓展新業(yè)務(wù),增加盈利增長點:公司今日同時公告了擬與澳大利亞新道信國際集團合資設(shè)立“新道信東愷(上海)建筑工程有限公司”,公司持股51%。據(jù)公告及我們收集的資料顯示,新道信公司在主題公園設(shè)計、建造及運營管理等方面具有豐富的國際經(jīng)驗,新道信公司完成了多個國際知名的主題公園項目。合資公司的設(shè)立對于東方園林進軍主題公園設(shè)計施工領(lǐng)域具有重要的意義,進一步提升公司與地方政府合作框架性協(xié)議的規(guī)模,我們后續(xù)將重點關(guān)注合資公司項目的進展。
強化收款與現(xiàn)金流,成長漸入佳境:對于資本市場重點關(guān)注的應(yīng)收帳款問題,公司已有明顯改善。收現(xiàn)比(當(dāng)年收到的現(xiàn)金/當(dāng)年營業(yè)收入)由2010年的44.30%提升到2011年的48.05%。經(jīng)過去年一年的研究,公司開創(chuàng)土地保障新模式,將應(yīng)收帳款的風(fēng)險降至最低并有效地改善了現(xiàn)金流狀況。2011年末,公司已簽約未完成施工的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議及工程施工合同約93億元,我們認(rèn)為,土地保障新模式的推出將極大地推進公司項目的簽約金額和項目質(zhì)量(從今年以來公司公告的訂單大幅增長已有所體現(xiàn))以及框架性協(xié)議轉(zhuǎn)換為施工合同的速度,再加上公司在苗木上的大規(guī)模投入、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)地域的拓展以及應(yīng)收帳款的管理提升和對現(xiàn)金流的重視,未來三年東方園林的發(fā)展將步入新的時期,“城市景觀系統(tǒng)運營商”的成長路徑逐步清晰。我們預(yù)計公司2012-2013年的eps 分別為5.19、7.69元(未考慮增發(fā)的攤薄),評級“增持”,目標(biāo)價138元。
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(來源：光大證券)