中國園林網(wǎng)8月2日消息：投資要點
上半年公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長26.36%和42.03%,第二季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別增長21.70%和52.18%。上半年實現(xiàn)每股收益0.81元。公司預(yù)計2012年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30-60%。
設(shè)計收入同比增長102.76%預(yù)示公司三、四季度園林建設(shè)收入將有望實現(xiàn)快速增長。公司上半年園林建設(shè)收入增速僅為21.98%,主要是因為公司土地專家入職較晚導(dǎo)致去年底今年初采用土地擔保新模式簽署合同的進度較慢,而二季度該模式運行順利,業(yè)務(wù)拓展速度顯著加快。考慮到公司絕大多數(shù)合同都是設(shè)計施工一體化合同,因此設(shè)計收入的大幅增長預(yù)示著公司的園林建設(shè)收入也將有望進入快速增長期。
公司產(chǎn)值收現(xiàn)比明顯改善時點預(yù)計在今年四季度。公司上半年產(chǎn)值收現(xiàn)比為34.19%,僅比去年同期33.92%高0.27個百分點,對于三季度我們預(yù)計也難有較大的改善,因為公司目前施工的項目處于新舊模式合同混合階段,而且部分新合同首次付款均集中在第四季度,比如,東港項目,10月底前支付全部已完工程款的60%,開封黑崗口項目,11月底前支付全部已完工程款的50%,遼寧營口項目,10月25日前支付40%。
設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率大幅提升預(yù)計有一定特殊性。公司上半年設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率較去年同期大幅提升15.14個百分點。我們認為其中除了公司今年承接的設(shè)計項目規(guī)模較大,毛利率較高以外,還和公司設(shè)計所處階段有關(guān),通常看一般設(shè)計分方案深化、擴初設(shè)計和施工圖設(shè)計等階段,其中擴初設(shè)計前的階段通常毛利率較高,而施工圖設(shè)計階段毛利率較底,下半年隨著公司設(shè)計逐步進入施工圖階段,我們預(yù)計公司的設(shè)計毛利率的提升幅度將有所收窄。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為2.46、4.29、6.61元,參考裝飾園林類公司的可比估值,給予公司24倍PE估值,對應(yīng)目標價59.04元,維持公司買入評級。
風險提示
應(yīng)收賬款不能及時收回的風險等。
推薦閱讀：
普邦園林：業(yè)績超預(yù) 降低收現(xiàn)比有效擴張
(來源：東方證券)